20260816-开源证券-卫星化学-002648.SZ-公司信息更新报告_2026H1公司扣非归母净利润同比增长109.01_轻烃龙头盈利弹性释放_4页_899kb

卫星化学（002648.SZ）2026H1业绩总结与投资分析

核心内容

卫星化学在2026年上半年展现出强劲的盈利能力，公司扣非归母净利润同比增长109.01%，远超市场预期。公司持续巩固其作为国内轻烃一体化龙头的地位，并通过产业链延伸和高端产品开发进一步释放盈利弹性。分析师金益腾维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2026H1公司总营收达307.13亿元，同比增长30.92%；归母净利润为62.27亿元，同比增长126.94%；扣非净利润为60.53亿元，同比增长109.01%。其中，2026Q2归母净利润同比大幅增长249.49%，环比增长94.14%。
• 盈利弹性释放：油价中枢抬升背景下，公司轻烃裂解成本优势凸显。C2产业链乙烷采购价挂钩美国天然气，与原油价格走势相对独立，形成显著成本优势。C3产业链方面，公司丙烯酸及酯产能领先，2026Q2丙烯酸毛利同比+85.23%，环比+61.36%；丙烯酸丁酯毛利同比+171.82%，环比+19.73%。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为101.70亿元、122.60亿元、136.12亿元，对应EPS分别为3.02元、3.64元、4.04元/股。当前股价对应2026-2028年PE分别为8.4倍、6.9倍、6.3倍，估值处于较低水平，显示成长性被市场低估。
• 产业链布局完善：公司持续完善C2、C3产业链一体化布局，重点拓展高端烯烃衍生物，如α-烯烃、高吸收树脂（SAP）、高分子乳液、mPE等，进一步打开成长空间。
• 行业供给出清：全球乙烯行业进入结构性出清阶段，欧洲、日韩高成本石脑油裂解装置持续关停，行业格局优化将提升公司盈利空间。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2026E预计达54679亿元，同比增长18.7%。
• 归母净利润：2026E预计为10170亿元，同比增长91.5%。
• 毛利率：2026E预计为29.5%，较2024A提升5.9个百分点。
• 净利率：2026E预计为18.6%，较2024A提升5.3个百分点。
• ROE：2026E预计为24.2%，较2024A提升4.2个百分点。
• EPS：2026E预计为3.02元，较2024A提升67.8%。
• PE：2026E为8.4倍，2028E为6.3倍。
• PB：2026E为2.0倍，2028E为1.3倍。

资产负债表（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产总计	68305	69565	75247	82474	89387
负债合计	38000	35991	33201	29361	24153
股东权益	30286	33554	42039	53121	65259

现金流量表（单位：百万元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	10590	9607	13172	19134	17063
投资活动现金流	-2944	-4052	-7107	-4611	-3101
筹资活动现金流	-5401	-9167	-7303	-4937	-5305
现金净增加额	2209	-3703	-1237	9585	8658

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 项目投产不及预期

投资评级说明

评级	说明
买入(Buy)	预计相对强于市场表现20%以上
增持(outperform)	预计相对强于市场表现5%~20%
中性(Neutral)	预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持(underperform)	预计相对弱于市场表现5%以下

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

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