信义能源(03868.HK) 买入 (维持评级) 总结
核心内容
信义能源作为一家专注于新能源领域的公司，持续在光伏电站领域扩张，并保持稳定的高派息政策。公司财务状况稳健，融资成本较低，具备良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，目标价为5.7港元，对应3%的股息率及36倍/2.8倍的2021年PE/PB。
主要观点
- 稳定高派息：公司持续兑现高派息承诺，2020年每股派发股息0.085港元，占可分派收入的100.1%，符合市场预期。
- 电站规模持续增长：截至2020年底，公司持有电站总规模达1834MW，同比增长22.8%。2021年初预计电站规模同比增长40%以上，其中70%以上为平价及竞价项目，将带来稳定现金流。
- 未来增长动能充足：公司计划2021年新增600MW电站项目，预计全年新增电站容量达600MW，剩余270MW项目将在年底完成收购，持续推动业务增长。
- 财务稳健，融资成本下降：截至2020年底，公司持有现金13.1亿港元，有息负债18.6亿港元，净资产负债率4.6%。2020年银行贷款实际年利率降至1.52%，同比下降2.63pct，融资成本显著降低。
关键信息
财务指标概览
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1,599 |
1,731 |
2,091 |
2,279 |
2,550 |
| 营业收入增长率 |
31.05% |
8.23% |
20.80% |
8.98% |
11.91% |
| 归母净利润（百万元） |
891 |
922 |
1,129 |
1,186 |
1,347 |
| 归母净利润增长率 |
19.59% |
3.48% |
22.48% |
5.02% |
13.55% |
| 摊薄每股盈利（元） |
0.13 |
0.13 |
0.16 |
0.17 |
0.19 |
| 市盈率（倍） |
35.77 |
36.40 |
29.72 |
28.30 |
24.92 |
| 市净率（倍） |
3.13 |
2.80 |
2.77 |
2.77 |
2.76 |
投资建议
- 盈利预测：公司2021-2023年净利润预测分别为11.3亿港元、11.9亿港元和13.5亿港元。
- 可分派收入预测：2021-2023年可分派收入分别为12.1亿港元、12.8亿港元和14.0亿港元。
- 目标价：提高目标价至5.7港元，对应3%的股息率及36倍/2.8倍的2021年PE/PB。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
风险提示
附录：图表摘要
每股指标
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益 |
- |
0.132 |
0.130 |
0.159 |
0.167 |
0.189 |
| 每股净资产 |
- |
1.510 |
1.689 |
1.706 |
1.703 |
1.712 |
| 每股经营现金净流 |
0.164 |
0.173 |
0.171 |
0.325 |
0.327 |
0.334 |
| 每股股利 |
0.000 |
0.000 |
0.130 |
0.142 |
0.170 |
0.180 |
回报率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净资产收益率 |
11.63% |
8.74% |
7.68% |
9.31% |
9.80% |
11.06% |
| 总资产收益率 |
8.87% |
5.95% |
5.35% |
5.82% |
5.66% |
5.98% |
| 投入资本收益率 |
10.05% |
8.25% |
7.27% |
7.97% |
7.81% |
8.26% |
增长率
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营业务收入增长 |
8.72% |
31.05% |
8.23% |
20.80% |
8.98% |
11.91% |
| EBIT增长 |
6.52% |
35.18% |
3.45% |
25.17% |
7.30% |
13.16% |
| 净利润增长 |
13.05% |
19.59% |
3.48% |
22.48% |
5.02% |
13.55% |
| 总资产增长 |
-8.91% |
78.26% |
15.15% |
12.57% |
8.06% |
7.34% |
资产管理能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 应收账款周转天数 |
583.7 |
558.9 |
734.8 |
700.0 |
650.0 |
600.0 |
| 存货周转天数 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
| 应付账款周转天数 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
0.0 |
| 固定资产周转天数 |
1,819.8 |
2,167.2 |
2,319.3 |
2,288.1 |
2,357.7 |
2,296.9 |
偿债能力
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净负债/股东权益 |
19.76% |
3.16% |
4.59% |
15.46% |
24.55% |
32.01% |
| EBIT利息保障倍数 |
11.1 |
7.9 |
9.7 |
10.7 |
11.0 |
11.4 |
| 资产负债率 |
23.70% |
31.89% |
30.31% |
37.46% |
42.23% |
45.89% |
