20141120-华创证券-强美元_强人民币_一个供应体系_一种货币标准__25页_2mb

美元走势与全球经济格局分析总结

核心内容

美元走势对全球资本流动和经济发展格局具有深远影响。自1976年牙买加体系确立以来，美元经历了五个阶段的升值和贬值周期，呈现出明显的周期性特征。美元的强弱与美国债务规模、货币政策（尤其是利率政策）密切相关，同时，美元的重大调整往往与他国金融危机相伴随。当前，新一轮美元升值周期正在形成，其背后是美国经济复苏优于其他经济体以及美联储接近开启加息周期。然而，美国经济的增长点并不十分突出，欧洲和日本的经济疲软可能制约美元的持续走强。

主要观点

1. 美元周期的特征：

   • 美元走势具有明显的周期性，每个周期的升值或贬值幅度较大。
   • 美元走势与美国债务水平和货币政策高度相关，债务高通常对应弱美元，债务低则对应强美元。
   • 美元汇率的重大调整往往与他国金融危机相伴。

2. 美元新周期的展望：

   • 短期和中期美元将温和上涨，期间可能有震荡，但总体趋势向上。
   • 美元强势可能促使部分国际资本回流美国，但亚洲国家因金融体系更加健全、资本输出和区域贸易增加，再现金融危机的概率较低。
   • 美元走强可能对亚洲新兴市场产生一定冲击，但欧洲宽松货币政策和中国资本输出可部分抵消这一影响。

3. 全球经济格局调整：

   • 美国回归强势美元战略，全球经济格局将面临重新洗牌。
   • 新兴市场和资源输出国将面临经济下行压力，而欧洲和日本的经济调整困难重重。
   • 中国正处于结构性调整和资本输出转型的关键时期，需谨慎应对美元走强带来的挑战。

4. 中国的资本输出策略：

   • 中国正在考虑借鉴日本“强日元”模式，由资本净输入国向净输出国转型。
   • 通过“强美元，强人民币”构建“一种供应体系，一种货币标准”的稳定架构，为资本输出提供支撑。
   • 人民币保持坚挺有助于稳定市场预期，避免投机行为，为资本输出创造有利条件。

关键信息

• 美元周期历史：自1976年以来，美元经历了五个阶段的升值与贬值周期，分别对应1976—1980年、1980—1985年、1985—1995年、1995—2002年、2002—2013年。
• 美元与利率的关系：美元走势通常滞后于利率变动1-2年，且在QE政策下，这种关系被打破。
• 亚洲金融体系的改善：亚洲国家汇率机制更加灵活，金融抗风险能力增强，外汇储备充足，抵御外部冲击能力显著提升。
• 中国资本输出路径：通过“一带一路”战略和构建亚太自由贸易区（FTAAP）进行资本输出，同时保持人民币稳定，避免汇率剧烈波动。
• 美国经济现状：虽然经济复苏良好，但增长点不明显，国内消费疲软，欧洲和日本经济疲软可能限制美元持续走强。
• 日本模式的借鉴：日本在1985-95年通过“强日元”模式进行资本输出，但其“一个供应体系，两种货币标准”的缺陷导致亚洲金融风暴，中国需避免类似问题。

美元周期与经济影响

中国策略与展望

• 汇率政策选择：中国需在贬值和降息之间做出合理选择，以应对美元走强带来的出口压力和资本流动影响。
• 资本输出方向：中国计划通过“一带一路”等战略向亚洲新兴市场进行资本输出，以构建“一种供应体系，一种货币标准”的稳定模式。
• 人民币稳定的重要性：人民币保持坚挺有助于稳定市场预期，增强资本输出的可持续性，避免因汇率波动引发金融风险。
• 经济转型挑战：中国正处于结构调整和去杠杆的关键时期，需确保资本输出战略顺利实施，以推动经济转型和全球影响力提升。

总结

美元周期的轮回反映了全球经济格局的演变，其强弱与美国经济状况、货币政策和国际资本流动密切相关。新一轮美元升值周期下，亚洲金融体系相对稳健，再现危机的概率较低。中国在这一背景下，正寻求从资本净输入国向净输出国转型，通过构建稳定的“一种供应体系，一种货币标准”的框架，为亚洲经济发展提供支持，同时推动自身的产业升级和国际影响力提升。人民币的稳定将成为这一战略成功的关键因素。