20160524-华泰证券-宏达矿业-600532.SH-铁精粉增长乏力_拟进军游戏是亮点_18页_1mb

宏达矿业首次覆盖报告总结

核心内容

宏达矿业（600532）是一家以铁矿石采选和铁精粉销售为主的资源型企业，2015年由于铁精粉价格和销量双降，导致公司营收和利润大幅下滑。2016年一季度，公司营收和净利润环比有所改善，但同比仍呈下降趋势。公司正寻求通过投资游戏产业实现业务转型，拟通过参股公司宏投网络收购英国游戏公司Jagex Limited 100%股权。

主要观点

1. 铁精粉业务表现不佳：

   • 2015年公司铁精粉销量为89.94万吨，同比下降0.71%。
   • 平均售价为484元/吨，同比下降34.43%。
   • 铁精粉价格下降是公司营收和利润下滑的主要原因。
   • 预计铁矿石价格短期内大幅回调的可能性较低，因此资产减值准备3.22亿元，占净利润亏损额的90%。

2. 公司寻求转型：

   • 公司计划通过参股公司宏投网络收购英国游戏公司Jagex Limited，后者是英国最大的游戏开发商和发行商，曾开发《RuneScape》等知名游戏。
   • 2016年5月4日，宏投网络已支付1亿美元首付款。

3. 短期业绩有望改善：

   • 2016年上半年铁矿石价格上涨，有助于公司减亏。
   • 预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.02、0.04元，公司盈利预期逐步回升。

4. 资产负债表结构健康：

   • 公司总资产规模较小，资产负债率低，货币资金充足，为转型提供良好基础。
   • 2015年总资产为26.07亿元，资产负债率31.22%，流动资产占比较大。

关键信息

• 股价与估值：

  • 当前价格：15.17元。
  • 合理价格区间：14.4~16.0元。
  • 2016年PE为2587.20倍，2017年为1004.75倍，2018年为431.54倍。

• 投资评级：

  • 当前投资评级为“中性”。

• 财务表现：

  • 2015年营收4.78亿元，净利润亏损3.55亿元。
  • 2016年一季度营收0.59亿元，净利润亏损0.29亿元。
  • 预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.02、0.04元。

• 风险提示：

  • 宏观经济形势变动、原材料及产品价格波动、股权收购进程等均可能影响公司业绩。
  • 游戏产业盈利不稳定，投资收益存在不确定性。

业务转型与投资看点

• 短期看点：

  • 铁矿石价格反弹有助于公司减亏，2016年上半年预计环比减亏。
  • 钢材需求回升，钢厂开工率提高，推动铁矿石价格上涨。

• 长期看点：

  • 铁精粉业务前景黯淡，公司需寻找新的利润增长点。
  • 通过投资游戏产业，公司有望实现业务转型。

• 转型路径：

  • 与品田投资合作对宏投网络进行增资，增资后宏投网络注册资本达22亿元。
  • 公司与品田投资拟通过宏投网络收购Jagex Limited 100%股权。

估值与盈利预测

财务指标分析

总结

宏达矿业当前面临铁精粉业务增长乏力、盈利能力下降的问题，公司正积极寻求通过投资游戏产业实现转型。虽然短期铁矿石价格反弹有助于减亏，但长期来看，铁精粉业务难以持续增长，公司需加快转型步伐。公司目前资产负债率较低，资产规模较小，具备转型基础。未来公司若能成功收购Jagex Limited，或可在游戏产业中获得新的利润增长点。然而，游戏产业盈利的不确定性仍需关注。