20240201-甬兴证券-化工行业点评报告_配额落地推动三代制冷剂价格持续上涨_3页_407kb

核心观点

生态环境部发布2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发公示，推动三代制冷剂价格持续上涨。截至2024年1月26日，R32/R125/R134a价格较1月11日分别上涨约10%、12%、5%，且年初以来涨幅分别为约16%、19%、7%。总体来看，在配额机制约束下，供需格局有望长期改善，行业格局好转。

事件概述

配额发布后，供应端受限，2024年总计发放约7456万吨三代制冷剂生产配额，其中R32、R125、R134a占比超80%。头部企业如巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份获得较高配额，长期收益可期。

市场分析

• 需求支撑：家用空调、车用空调、冷藏冷链等领域持续增长，替代二代制冷剂的需求增加。出口替代机制和售后维修市场扩大，推动需求。
• 供需格局：配额基线年结束后，行业从抢配额阶段转向效益优先，供应端约束长期存在，价格弹性加大，HFCs价格整体上行。
• 价差与利润：原料价格总体下滑，推动产品价差扩大。年初以来原料价格变动分别为莹石-4%、氢氟酸-2%、二氯甲烷-1%，提升氟化工企业利润空间。

投资建议

建议增持基础化工行业，重点关注巨化股份、三美股份、永和股份等头部企业。配额落地后，三代制冷剂产品价格弹性较大。

风险提示

• 政策变化：相关环保法规调整风险。
• 原料波动：莹石等原料价格大幅波动。
• 终端需求：整体需求不及预期，可能影响价格稳定性。