交通运输行业年度策略：快递景气向上，布局航空航运-20211112-华泰证券-39页_1mb

快递与物流行业总结

核心内容

2022年，快递与物流行业整体呈现向上的趋势，尤其电商快递成为主要增长点。政策维稳、龙头挺价及资本减亏推动行业中期景气拾级而上，同时旺季提价与成本优化带来盈利弹性。细分赛道中，大宗品供应链、跨境物流与石化仓储成为重点。

主要观点

• 电商快递景气向上：受政策支持和价格调整影响，快递行业盈利有望改善，龙头企业（如圆通、韵达、中通）表现更具吸引力。
• 细分赛道机会：关注供应链、跨境物流和石化仓储，这些领域在2021年已显示出一定的增长潜力。
• 航空与航运盈利周期开启：随着疫苗接种率上升和防疫政策放宽，航空和航运行业将逐步恢复盈利，进入景气周期。

关键信息

• 快递行业盈利改善：2021年快递行业整体亏损，但龙头企业在提价与成本优化下，2022年盈利弹性显著。
• 航空需求恢复：尽管疫情反复，但航空需求恢复趋势明确，预计2022年将逐步进入盈利周期。
• 航运周期上行：集运、干散和油运市场均有望在2022年实现盈利中枢上移，运价持续走强。

航空与机场行业总结

核心内容

航空行业在疫情后需求恢复明显，但受制于防疫政策和国际航线限制，盈利恢复尚需时间。机场行业则因缺乏价格弹性，盈利恢复可能更为缓慢。

主要观点

• 航空需求恢复：疫情后航空需求持续回升，特别是国内航线表现强劲。
• 国际航线放开：随着疫苗接种率提升和防疫政策放松，国际航线有望逐步恢复，带动航空盈利。
• 机场盈利恢复需时间：机场行业因缺乏价格弹性，盈利恢复或需更长时间，公用事业属性增强。

关键信息

• 航空需求恢复：2021年航空需求在疫情反复中曲折恢复，客座率已接近2019年水平。
• 机队增速放缓：预计“十四五”期间，航空机队增速将从10%降至7.8%，供给结构改善。
• 盈利弹性释放：单位座公里收入提升将显著改善航司利润，预计2022年航空盈利将大幅回升。

航运与港口行业总结

核心内容

航运行业已开启新一轮景气上行周期，尤其是集运和干散市场表现强劲。油运市场则受益于全球石油需求回升和OPEC+增产。

主要观点

• 集运市场高景气：供应链稳定性提升，长协运价上涨，带动行业盈利中枢上移。
• 干散市场持续走强：中长期供给趋紧，运价有望维持高位。
• 油运市场触底反弹：全球石油需求回升及OPEC+增产将推动油运市场复苏。

关键信息

• 运价上涨：2021年集运运价大幅上涨，预计2022年即期市场运价仍具支撑。
• 全球供应链恢复：港口拥堵和物流效率下降问题预计持续，对运价形成支撑。
• 环保新规影响：IMO环保新规可能抑制行业产能扩张，影响运力供给。

高速公路与铁路行业总结

核心内容

2022年，高速公路客车流量有望从底部回升，货流则因基数较高而增速放缓。铁路方面，客运仍受疫情影响，货运则相对平稳。

主要观点

• 客车流量回升：2022年因疫情基数低，客车流量有望加速恢复。
• 货车流量增速放缓：受经济增速放缓和高耗能行业限制影响，货车流量增速或下降。
• 铁路货运稳定：冬春大秦线运煤需求强劲，铁路货运表现相对稳定。

关键信息

• 招商公路与越秀交通基建：推荐其因成长性好且受益于公募REITs。
• 大秦铁路：受益于冬季储运和煤矿产能提升，运煤需求强劲。
• 冬奥会影响：京沪高铁客流量可能受防疫政策影响，但整体趋势向好。

风险提示

• 经济低迷：可能影响整体行业需求和盈利能力。
• 疫情超预期：若疫情反复，可能延缓行业复苏。
• 贸易摩擦：可能对跨境物流和航运市场造成影响。
• 油汇风险：油价波动和汇率变动可能影响航运盈利。
• 竞争恶化：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

重点推荐

A股推荐

• 圆通速递（600233 CH，买入，目标价：16.30元）
• 南方航空（600029 CH，买入，目标价：8.27元）
• 中国国航（601111 CH，买入，目标价：10.76元）
• 中国东航（600115 CH，买入，目标价：6.16元）
• 中远海能（600026 CH，买入，目标价：8.10元）
• 招商公路（001965 CH，买入，目标价：8.70元）
• 大秦铁路（601006 CH，买入，目标价：7.30元）

H股推荐

• 中通快递（ZTO US，买入，目标价：USD34.20）
• 中国南方航空股份（1055 HK，买入，目标价：HKD5.95）
• 中国国航（0753 HK，买入，目标价：HKD7.70）
• 中国东方航空股份（0670 HK，买入，目标价：HKD4.30）
• 海丰国际（1308 HK，买入，目标价：HKD43.60）
• 越秀交通基建（1052 HK，买入，目标价：HKD6.14）

总结

整体来看，2022年快递、航空、航运等行业有望迎来景气度回升，主要受益于政策支持、需求恢复及供给结构优化。建议重点关注电商快递、航空、航运等板块，并合理配置高股息与高速公路等防御性资产。