20260819-东吴证券-京东集团-SW-09618.HK-2026Q2业绩点评_核心零售利润率创新高_新业务亏损加速收窄标题_9页_731kb

报告摘要

京东集团-SW（09618.HK）2026Q2业绩总结

核心内容概述

2026年第二季度，京东集团-SW实现营收3464亿元，同比下降2.9%，高于彭博一致预期。Non-GAAP归母净利润达到89亿元，同比增长20.8%，高于预期。公司Non-GAAP净利率提升至2.6%，创历史新高，主要得益于核心零售业务盈利稳健、外卖亏损收窄及营销费用优化。

主要观点

盈利拐点显现：尽管营收小幅下降，但Non-GAAP归母净利润显著增长，显示出公司盈利能力正在逐步修复。
新业务亏损收窄：新业务亏损为98.5亿元，较去年同期的147.8亿元大幅收窄，表明公司在新业务方面的投入和运营效率有所提升。
服务及其他收入增长：服务及其他业务收入同比增长6.8%，其中平台广告和物流服务收入分别增长8.3%和5.9%，显示出业务多元化发展的成效。
毛利率改善：2026Q2毛利率提升至17.1%，同比增加1.2个百分点，反映出公司在成本控制和运营效率方面的优化。
费用结构优化：销售费用率同比下降1.7个百分点至5.9%，管理费用率保持稳定，研发费用率小幅上升，但整体费用控制良好。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入(百万元)	1,158,819	1,309,085	1,364,929	1,467,906	1,567,351
同比(%)	6.84	12.97	4.27	7.54	6.77
归母净利润(百万元)	41,359	19,631	24,501	38,195	49,464
同比(%)	71.14	(52.54)	24.81	55.89	29.50
Non-GAAP 净利润(百万元)	47,827	27,032	30,871	48,508	63,313
同比(%)	35.87	(43.48)	14.20	57.13	30.52
EPS-最新摊薄(元/股)	14.68	6.97	8.69	13.55	17.55
P/E(现价&最新摊薄)	6.50	13.70	10.98	7.04	5.44
PE(Non-GAAP)	7.80	10.01	8.71	5.55	4.25

业务表现

商品收入：2026Q2商品销售收入为2671亿元，同比下降5.4%。
- 电子产品及家用电器收入为1579亿元，同比下降11.8%，主要受高基数影响。
- 日用百货收入为1092亿元，同比增长5.6%，延续稳健增长。
服务及其他收入：793亿元，同比增长6.8%。
- 平台广告收入309亿元，同比增长8.3%。
- 物流及其他服务收入484亿元，同比增长5.9%。

成本与费用

营业成本：2871亿元，同比下降4.3%，低于收入降幅。
毛利率：提升至17.1%，同比增加1.2个百分点。
履约费用：245亿元，同比增长10.4%，履约费用率提升至7.1%。
费用结构：
- 销售费用率：5.9%，同比下降1.7个百分点。
- 管理费用率：0.9%，保持稳定。
- 研发费用率：2.1%，同比上升0.6个百分点。

盈利预测与投资评级

EPS（Non-GAAP）：2026-2028年预计分别为11.0元、17.2元、22.5元。
PE（Non-GAAP）：2026-2028年分别为8.7倍、5.6倍、4.3倍。
投资评级：维持“买入”评级，基于京东零售利润率超预期、新业务亏损加速收窄的积极趋势。

风险提示

监管及数据安全风险：行业监管政策和数据安全审查趋严可能增加合规成本。
宏观经济及地缘政治风险：宏观经济和地缘政治变化可能影响市场需求。
行业竞争加剧风险：电商市场竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。

总结

京东集团-SW在2026Q2展现出盈利拐点，尽管营收略有下降，但Non-GAAP净利润显著增长，显示公司盈利修复态势良好。商品收入承压，但服务及其他业务收入保持增长，尤其是平台广告和物流服务。毛利率和净利率均有所提升，费用控制优化。公司上调盈利预测，维持“买入”评级，同时提示潜在的监管、宏观经济和行业竞争风险。

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