20181228-财通证券-国瓷材料-300285.SZ-业绩略超预期_内生外延加速发展_3页_643kb

国瓷材料（300285）投资分析总结

核心内容

国瓷材料（300285）近期获得“买入”投资评级，目标价为20.0元。该报告基于2018年12月27日的市场数据，分析了公司财务表现、业务发展及未来增长预期。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2018年预计实现归母净利润5.26-5.56亿元，同比增长115%-127%；扣非归母净利润3.81-4.11亿元，同比增长90%-105%。若追溯调整2017年业绩，预计扣非净利润同比增长63%-76%。
• 产品结构优化：公司主要业务包括电子陶瓷、结构陶瓷、尾气催化及义齿材料。MLCC粉因下游需求旺盛，实现量价齐升，产能已从7000吨扩至10000吨。
• 外延并购助力发展：通过收购王子制陶、江苏天诺、博晶科技及爱尔创75%股权，公司实现了尾气催化全产品布局及氧化锆下游延伸，增强产业链竞争力。
• 技术突破与市场拓展：王子制陶业务在技术提升和新客户开拓下迎来快速发展，尤其受益于“黄改绿”工程及吉利等客户合作。
• 财务预测乐观：预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.37亿、6.10亿、7.36亿元，EPS分别为0.84元、0.95元、1.15元，对应PE分别为20.2倍、17.8倍、14.7倍，显示估值逐步下降，成长性良好。
• 盈利能力提升：毛利率从2016年的37.6%提升至2018年的43.6%，净利润率从19.1%提升至28.5%，显示公司盈利能力增强。
• 运营效率改善：流动资产周转天数从2016年的900天降至2018年的733天，显示公司运营效率提升。
• 偿债能力增强：资产负债率从2016年的21.0%降至2018年的27.9%，流动比率和速动比率逐步上升，显示财务结构优化。

关键信息

财务数据摘要

估值指标

风险提示

• 商誉减值风险
• 下游需求不达预期
• 产能释放进度不达预期

结论

国瓷材料凭借内生增长与外延并购的双重驱动，实现了业绩的显著提升。公司在电子陶瓷、结构陶瓷及尾气催化领域具备竞争优势，未来增长潜力较大。估值逐步下降，盈利能力和运营效率持续优化，公司整体表现积极，维持“买入”评级。投资者需关注潜在风险，如商誉减值、市场需求波动及产能释放情况。