20260901-开源证券-三协电机-920100.BJ-北交所信息更新_深度绑定3D打印客户拓竹科技_深耕光伏+人形机器人推动产品高端化转型_4页_771kb

三协电机（920100.BJ）总结

核心内容

三协电机（920100.BJ）作为一家专注于电机及自动化设备的企业，近年来通过深度绑定3D打印客户拓竹科技，积极布局光伏与人形机器人领域，推动产品向高端化转型。公司2026年半年报显示，营业收入同比增长41.60%，但归母净利润同比下降20.01%，主要受新业务布局阶段投入增加影响。公司对2026-2028年的盈利预测进行了下调，但仍维持“增持”投资评级。

主要观点

• 深度绑定拓竹科技：公司通过高精度运动控制技术切入3D打印核心供应链，2026年上半年步进电机营收达1.68亿元，同比增长89.97%。
• 产品高端化转型：公司深耕光伏与人形机器人领域，自主研发高性能无刷电机、全自动化光伏组件生产线以及外转子无框力矩电机，成功应用于机器人关节系统。
• 产能提升与技术突破：2026年上半年步进电机全自动化生产线日产量增长62.5%，并实现光伏电机的规模化量产，增强市场竞争力。
• 财务表现：2026年预计归母净利润为0.63亿元，对应EPS 0.61元/股，PE为51.9倍；2028年预计归母净利润为1.06亿元，对应EPS 1.03元/股，PE为30.9倍。
• 成长性与估值趋势：公司营业收入持续增长，预计2026-2028年CAGR为27.6%~21.3%。PE和P/B估值逐步下降，反映市场对其未来盈利能力的预期提升。

关键信息

营收与利润

• 2026H1营收：3.62亿元，同比增长41.60%。
• 2026H1净利润：2521.98万元，同比下滑20.01%。
• 2026-2028年盈利预测：
  • 2026年：归母净利润0.63亿元（原0.77亿元）
  • 2027年：归母净利润0.83亿元（原1.06亿元）
  • 2028年：归母净利润1.06亿元（原1.35亿元）

财务指标

• 毛利率：2026年预计24.0%，2028年预计25.6%。
• 净利率：2026年预计9.0%，2028年预计10.3%。
• ROE：2026年预计12.5%，2028年预计15.6%。
• EPS（摊薄）：2026年预计0.61元/股，2028年预计1.03元/股。
• PE（倍）：2026年51.9倍，2028年30.9倍。
• P/B（倍）：2026年6.5倍，2028年4.9倍。

业务布局

• 3D打印领域：深度绑定拓竹科技，抢占市场份额。
• 光伏领域：自主研发高性能无刷电机，替代传统有刷电机，已通过客户多维度工况验证。
• 人形机器人领域：推出全系列外转子无框力矩电机，共15个系列，应用于机器狗、外骨骼、无人机等。
• 自动化生产：步进电机全自动化生产线日产量增长62.5%，提升生产效率与市场响应能力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品拓展不及预期
• 原材料价格波动

财务预测摘要

投资评级说明

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 评级基准：以沪深300指数为A股基准，评估未来6~12个月证券表现。

估值方法说明

• 本报告采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

总结

三协电机通过绑定3D打印头部客户拓竹科技，持续拓展高端电机市场，同时在光伏与人形机器人领域取得技术突破与产能提升，推动产品结构优化。尽管短期内因新业务投入导致净利润下滑，但长期增长潜力显著，财务指标显示公司盈利能力和估值水平逐步改善。公司维持“增持”评级，具备较强的成长性与市场竞争力。