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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕宏观经济、行业分析、市场数据及投资建议等方面展开，分析了开年经济走弱的原因及后续复苏预期，对A股市场、银行股、半导体检测设备、工业软件、新能源及电力系统等领域的投资逻辑和机会进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

宏观经济分析

1. 开年经济走弱

   • 1-2月经济数据显示“生产强、需求弱”，外需延续强势但内需明显走弱，导致被动补库。
   • 服务业生产走弱，显示接触性消费需求回落。
   • 当前经济走弱反映政策常态化、疫情及严寒等短期因素影响，但不意味着经济趋势性下行，预计二季度经济复苏有望迎来“双头顶”。

2. 资产配置建议

   • 国内经济复苏呈现“双顶”结构，一季度回落，二季度改善但高点较低。
   • 制造业投资可能超预期，地产投资保持韧性，但消费和基建不宜期待过高，出口份额已开始回落。
   • 全年流动性紧平衡，上半年偏紧，下半年适度放松。
   • 大宗商品上半年供给定价，价格阶段性冲高，下半年产能释放后价格回落。
   • 美债上行仍有空间，美元反弹正在兑现。
   • A股配置组合减仓消费与大盘股，周期和金融胜率最高，后续两个季度需关注盈利增长。
   • 利率债利空已定价但未落地，黄金投机价值不高，人民币升值告一段落。

行业分析

1. 银行股投资逻辑

   • 银行股表现优异，受益于基本面和政策面共同催化。
   • 基本面：经济向好推动贷款定价上升，监管压力边际放松，资本补充进程重启。
   • 政策面：政策底线思维保证信用风险可控，小微贷款延期政策有望延续至下半年。
   • 业绩回顾：2020年下半年银行净利润增速开启深V反转，预计全年利润增速接近10%，部分高成长性标的有望达15%。
   • 估值：银行股的估值上升刚刚起步，推荐零售转型快、业绩成长性强的标的，如邮储银行、常熟银行、平安银行、招商银行；同时关注估值修复空间大的稳健标的，如长沙银行、无锡银行、成都银行、南京银行。

2. 半导体检测设备

   • 半导体制造过程需要反复检测与测试，以确保产品质量，检测设备在产业链中地位重要。
   • 检测设备市场增长空间广阔，主要受国产替代需求、政策支持、产业转移及新应用领域驱动。
   • 建议关注精测电子、ASM太平洋、长川科技、华峰测控等企业。

3. 工业软件发展

   • 工业软件可孕育大市值公司，未来十年将呈现“高景气、高市值、云化一体化、生态共建、抗风险能力增强”的发展趋势。
   • 建议关注中望软件、中控技术、赛意信息、能科股份、鼎捷软件、广联达、盈建科等。

4. 新能源与电力系统

   • 新能源运营、储能、智能电网是新型电力系统构建下的三大主线。
   • 建议关注【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等新能源运营企业；【国网信通】【涪陵电力】等智能电网相关企业。
   • 2021年1-2月用电量高增，火电加速回暖，新能源装机快速增长。
   • 建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】等水电标的，以及【新奥能源】【深圳燃气】等燃气相关企业。

5. 其他行业亮点

   • 开润股份：2020年业绩符合预期，Q4经营性现金流改善明显，建议“买入”。
   • 万华化学：2020年业绩超预期，全球化布局加速，建议“买入”。
   • 塔牌集团：产能压力测试已过，长期稳健增长可期，建议“增持”。
   • 中科创达：上调未来三年收入预测，新一轮成长曲线有望开启，建议“增持”。
   • 京东：20Q4业绩超预期，服务及其他收入快速增长，建议“买入”。

市场数据与指标

• A股市场：

  • 上证综指：3446.73（+0.78%）
  • 沪深300：5079.36（+0.87%）
  • 中证500：6195.24（+0.35%）
  • 创业板指：2672.12（+1.06%）
  • 国债指数：184.84（0%）

• 主要宏观数据（202011-202012）

  • 工业：7.0% → 7.3%
  • 出口：21.1% → 18.1%
  • 进口：4.5% → 6.5%
  • 贸易顺差：754亿美元 → 782亿美元
  • 投资（累计）：2.6% → 2.9%
  • 零售：5.0% → 4.6%
  • CPI：-0.3% → -0.2%
  • PPI：0.3% → 1.7%
  • 新增贷款：1.17万亿元 → 1.02万亿元
  • M2：9.4% → 10.1%

• 外汇数据

  • 美元指数：91.81（+0.15%）
  • 美元-人民币：6.64（-0.16%）
  • 英镑-美元：1.32（+0.45%）
  • 欧元-美元：1.13（-0.14%）
  • 日元-美元：100.18（-0.13%）

风险提示

• 宏观风险：经济复苏不及预期、政策收紧、疫情反复、全球流动性变化、海外不确定性。
• 行业风险：半导体行业周期性、工业软件市场竞争加剧、新能源并网储能需求不及预期、碳中和政策推进不及预期、基建投资需求不达预期、地产融资新规影响超预期。
• 个股风险：公司业绩恢复不及预期、品牌建设不及预期、新业务拓展不达预期、费用率上升、毛利率下滑、资产减值风险。

投资建议总结

• 周期股：关注火电、水泥、玻璃等受益于需求回暖的板块，如【华能国际】、【华电国际】、【华能水电】、【长江电力】、【国投电力】、【塔牌集团】。
• 成长股：关注新能源产业链、半导体检测设备、工业软件等具备长期增长潜力的领域，如【龙源电力】、【华润电力】、【精测电子】、【中科创达】。
• 低估值与高成长：关注低估值、增速快的小票，以及受益于碳中和政策的行业。
• 金融股：继续看好银行股，特别是零售转型快、业绩成长性强的标的。
• 消费股：短期关注疫情后消费复苏，但不宜期待过高。

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评级调整信息

结论

当前市场处于震荡格局中，建议关注低估值、高成长的个股及受益于经济复苏和政策支持的行业，如银行股、半导体检测设备、新能源运营、智能电网等。同时，需警惕疫情反复、政策不及预期等风险，保持灵活配置，适时调整仓位以应对市场变化。