20260825-东吴证券-益方生物-688382.SH-2026半年报点评_核心管线多点开花_看好创新兑现_3页_448kb

报告摘要

益方生物-U（688382）2026年半年报点评总结

核心内容概述

益方生物-U在2026年半年报中展现出积极的发展态势，尽管上半年仍处于研发投入阶段，导致盈利尚未实现，但其核心管线进展显著，商业化前景良好，显示出公司在创新药领域的强大潜力。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来收入增长给予高度期待。

主要观点

财务表现：
2026年上半年，公司实现营业收入0.53亿元，同比增长178.23%；归母净利润为-1.37亿元，扣非归母净利润为-1.44亿元。尽管仍处于亏损阶段，但收入增长速度较快，表明公司研发管线正逐步进入商业化阶段。
盈利预测与估值：
根据东吴证券的预测，公司2026-2028年的收入分别为10.9亿元、60.3亿元、95.1亿元，净利润分别为-2.27亿元、15.5亿元、26.9亿元。公司P/E估值从2026年的48.84倍逐步下降至2028年的41.30倍，反映市场对其未来盈利能力和增长潜力的信心增强。
研发管线进展：
公司核心管线D-2570在多个适应症领域取得突破性进展，包括银屑病、银屑病关节炎、系统性红斑狼疮、溃疡性结肠炎等，且已获得美国FDA批准开展单药治疗银屑病的II期临床试验。D-2570在II期临床中疗效显著优于安慰剂及已上市同类TYK2抑制剂，展现出“同类最佳”的潜力。
联合疗法成果显著：
格索雷塞在联合疗法方面表现亮眼，尤其在一线KRAS G12C突变NSCLC患者中，ORR达90.3%，DCR为96.8%，中位PFS达22.14个月；在经治CRC患者中，联合用药ORR达44.4%，中位OS达16.4个月，显著优于单药治疗。该药物已于2024年11月获批上市，并于2025年12月纳入国家医保目录，商业化放量在即。
临床前管线丰富：
D-0502（口服SERD）乳腺癌III期临床试验按计划推进，与康宁杰瑞JSKN016联合疗法获NMPA临床批准；D-0120（URAT1抑制剂）美国联合用药II期试验于2026年3月完成。此外，YF087（WRN抑制剂）和YF550（KIF18A抑制剂）也在持续推进中，为公司未来提供更多增长点。
战略合作拓展：
公司与默沙东研发（中国）达成合作协议，共同推进肿瘤领域小分子药物的临床开发，标志着公司在国际合作方面取得重要进展。

关键信息

财务指标：
- 货币资金及交易性金融资产：截至2026H1末，公司合计拥有13.27亿元，为研发管线提供充足资金支持。
- 资产负债率：从2025年的9.84%上升至2026年的10.96%，但仍处于较低水平，表明公司财务结构稳健。
- 每股净资产：2026年为2.26元，2028年预计升至3.00元，反映公司资产质量逐步提升。
盈利预测：
- 2026年归母净利润预测为-2.27亿元，2027年预计转正为15.5亿元，2028年进一步增长至26.9亿元。
- 2026年收入预测为10.9亿元，2027年预计增长至60.3亿元，2028年达95.1亿元，预计收入增长显著。
投资评级：
- 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股涨跌幅相对基准在15%以上。