20181010-招商证券-钢铁行业简评报告_三季度前瞻_环比继续上行且创新高_关注_华新马三柳__4页_636kb

钢铁行业三季度前瞻与总结

核心内容概述

2018年第三季度，钢铁行业在供需紧平衡的背景下维持高位运行，钢价上涨显著，而原材料价格涨幅较小，导致钢价与原料价差扩大。行业盈利环比增长约10%，预计超过2017年第四季度的盈利高点，创下本轮行情新高。主要观点包括：三季度需求强劲，供给受环保限产影响；钢价-原料价差扩大，盈利结构分化；钢铁股估值优势明显，投资建议关注低估值、高业绩增长的个股。

主要观点与关键信息

1. 行业表现

• 钢价上涨：三季度螺纹钢全国均价为4357元/吨，环比上涨9.03%，同比上涨9.00%。
• 原料价格涨幅较小：铁矿石价格在震荡中小幅上涨，但涨幅小于钢价，导致钢价-原料价差扩大。
• 库存低位：社会库存维持在历史低位（约1000万吨），反映供需紧平衡状态。
• 盈利增长：三季度五大品种滞后一月毛利为1079元/吨，环比增长9.8%，同比上涨27.7%。

2. 盈利结构分化

• 长材盈利增长显著：螺纹钢和线材盈利环比分别增长25.5%和20.8%。
• 板材盈利增长较弱：中厚板表现最差，毛利环比下滑9.9%。
• 盈利高点：三季度盈利水平超过2017年第四季度的高点（1055元/吨）。

3. 估值与投资建议

• 估值优势：主流钢铁股对应PE普遍在3.5-6倍区间，最低的华菱钢铁仅为3.6倍。
• 个股推荐：
  • 低估值且业绩增长高：马钢、新钢、柳钢、韶钢松山。
  • 业绩增长高但估值一般：重钢、方大、河钢。
  • 业绩增长不高但估值仍低：三钢、华菱、南钢。
• 细分行业标的：攀钢钒钛、高分红低PB龙头宝钢股份。

4. 风险提示

• 中美贸易战：可能对钢材板块产生影响。
• 宏观经济下滑：可能拖累行业需求。

行业数据与趋势

表1：钢价季度均值（元/吨）

表2：成本滞后一月毛利（季度均值，元/吨）

表3：钢铁股盈利预测及估值（单位：亿元）

投资建议

• 关注旺季及三季报行情：三季度为房地产、基建施工旺季，需求支撑明显。
• 优先选择低估值、高业绩增长的个股：如华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、韶钢松山等。
• 细分行业龙头：攀钢钒钛、宝钢股份等具备高分红和低PB的优势。

分析师信息

• 杨件：招商证券钢铁行业首席分析师，7年行业研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：招商证券钢铁行业分析师，4年行业研究经验，2016年新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数