20180828-华泰证券-盛屯矿业-600711.SH-钴冶炼项目推进_多重产业布局增厚业绩_5页_1018kb

报告摘要

盛屯矿业（600711）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到136.17亿元，同比增长82.62%；归母净利润为3.78亿元，同比增长70.10%。公司EPS为0.24元，二季度单季归母净利润同比增长达574.26%。公司业绩表现良好，符合市场预期。

业绩增长：公司上半年实现营收和净利润的大幅增长，主要得益于铅锌采选业务和钴材料业务的持续发展。
钴业务增长显著：钴材料业务已成为公司利润增长的主要驱动力，2018年1-6月实现营收11.83亿元，同比增长36.20%；毛利4.58亿元，同比增长85.31%。
产能扩张：公司计划在2018年底前完成刚果（金）3500吨钴、10000吨电极铜综合利用项目的投产，进一步增强其在钴冶炼领域的竞争力。
收购科立鑫：公司于2018年8月完成对科立鑫的收购，其子公司正在建设年产10000吨钴金属的新能源材料生产线，预计将在年底投产，进一步完善钴材料业务布局。
盈利预测：预计2018-2020年公司EPS分别为0.50、0.61、0.76元，对应当前股价PE为15、13、10倍，调整目标价区间为8.50-9.50元，维持“增持”评级。
估值分析：参考可比公司18年PE估值平均水平18倍，给予公司18年PE17-19倍，对应目标价区间调整为8.50-9.50元，较之前有所下调。

指标	单位	2018E	2019E	2020E
营业收入	百万元	24,460	28,202	31,739
归母净利润	百万元	9,1087	11,090	13,890
EPS（元）	-	0.50	0.61	0.76
PE（倍）	-	15.25	12.53	10.01

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	90.78%	62.61%	18.35%	15.30%	12.54%
毛利率	6.42%	6.85%	6.25%	7.67%	8.17%
净利率	1.48%	2.95%	3.72%	3.93%	4.38%
ROE	4.70%	13.30%	13.41%	14.03%	14.95%
资产负债率	59.11%	58.37%	48.21%	41.18%	37.58%
PE（倍）	73.69	22.77	15.25	12.53	10.01
PB（倍）	3.47	3.03	2.05	1.76	1.50