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豆油期货月报总结

核心观点

2025年12月1日至12月26日期间，豆油期货市场整体呈现震荡下跌走势，价格重心显著下移。市场情绪趋于谨慎，总持仓量减少，但主力远月合约持仓大幅增加，显示资金提前布局。现货升水急剧扩大，反映出市场对远期供应宽松及成本下移的悲观预期。

1 期货市场分析

1.1 合约行情

• 主力合约y2605收于7,836元/吨，较上月下跌186元/吨。
• 成交量为4,273,836手，持仓量为632,600手，较上月增加216,019手。
• 其他合约如y2601、y2603、y2607、y2608、y2609等均呈现下跌趋势，其中y2601跌幅最大（-184元/吨）。

1.2 品种价格

• 全月豆油合约总成交量6,507,218手，总持仓量728,469手，较上月减少62,538手。
• 各合约价格普遍下跌，且持仓量变化呈现分化趋势，部分远月合约持仓明显上升。

1.3 关联行情

• 豆油期权总成交量480,658手，持仓量40,992手，较上月减少49,344手。
• 期权价格整体上涨，但部分合约出现回调，反映出市场对价格走势的分歧。

2 现货与宏观基本面

2.1 基差数据

• 截至12月26日，张家港一级豆油现货价格为8,360元/吨，主力合约y2605结算价为7,840元/吨，基差为520元/吨，表明现货价格显著高于期货价格。

2.2 宏观面情况

• 中美经贸关系在11月关税调整后趋于平稳，但美国生物柴油政策推进放缓，削弱了长期需求利好。
• 南美产区天气良好，丰产预期强烈，从成本端压制了国际豆类市场价格上涨动力。

2.3 基本面情况

• 国内油厂维持高开工率，豆油供应宽松。
• 虽然12月库存略有回落，但绝对水平仍高于去年同期，市场供应充裕的格局未变。
• 国储进口大豆拍卖进一步强化了未来供应宽松的预期，导致价格持续承压。
• 临近月末，部分区域提货节奏加快，现货价格及基差略有走强，但价格上行空间有限。

3 影响因素

3.1 产业资讯

• 美国农业部数据显示，截至12月20日当周（第51周），美国内河驳船谷物运输量下降43.2%，较去年同期下降36.7%，反映出运输压力有所缓解。

3.2 技术分析

• 豆油主力合约y2605从月初开始持续下跌，12月22日低位反弹，但目前仍处于20日与60日均线下方。
• 20日均线拐头向下，整体走势偏弱，市场呈现震荡偏弱状态。

4 行情展望

短期展望

• 市场将关注现货高升水的修复路径。
• 年末及春节前备货需求是否能有效启动并带动库存去化，是决定基差收敛方式和近月合约表现的关键。

中期展望

• 全球大豆丰产预期的最终兑现程度、美国生物柴油政策是否有新进展，以及国内大豆到港与国储投放节奏，将持续主导市场供应预期。
• 需求端需关注餐饮消费复苏力度及替代油脂的价差变化。
• 在供应整体充裕的背景下，价格趋势性上涨需依赖库存实质性、持续性下降或超预期需求拉动，在此之前，市场或延续弱势震荡格局。

风险提示

• 本报告由国金期货制作，未获授权不得修改、复制和发布。
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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断。
• 期市有风险，入市需谨慎。