20181121-中泰证券-2019年股市流动性展望——市场资金面周观察_27页_1mb

2019年股市流动性展望总结

核心内容

本报告分析了2019年A股市场的资金供需情况，探讨了市场流动性变化的主要驱动因素及未来趋势。重点包括融资需求、资金供给、市场资金面跟踪、债券市场动态、实体流动性状况以及海外市场影响等。

主要观点

一、2019年股市融资需求

1. 新股发行：预计融资规模为1400亿~1500亿，若全部过会，可能需要3271亿资金，但考虑到政策和市场因素，预计首发融资规模为1500亿左右。
2. 再融资：2018年再融资规模为6809亿，预计2019年恢复至2015年以来的平均水平，增发融资可能增长至1万亿，配股融资预计为300亿。
3. 解禁减持：预计解禁规模为2.76万亿，其中定增解禁规模为1.3万亿，有一半无法立即套现，预计解禁带来的资金需求为2700亿。

二、2019年股市资金供给

1. 海外资金：预计增量资金为8000亿，其中MSCI有望带来4600亿，富时罗素预计带来100亿美元，沪伦通预计带来2500~5000亿。
2. 养老金体系：预计流向股票的增量资金为500亿~700亿，目前理论入市规模不超过1250亿。
3. 保险资金：预计增量资金为1300亿~1400亿，目前入市比例为13%。
4. 基金：预计募资规模为4000~6000亿，其中被动指数型基金规模有望加速扩张，预计占基金增量的一半。
5. 银行理财：预计增量资金为400亿，权益类配置有望上升至10%，长期来看可能接近万亿。
6. 上市公司回购：预计规模为400亿~500亿，政策支持有利于回购热度持续。
7. 个人投资者：预计融资余额带来的增量资金十分有限，目前占总市值不到2%。

关键信息

市场资金面跟踪（11月10日-11月16日）

• 股票市场：

  • 一级市场：本周核发批文2家，11月以来并购重组通过率明显上升。
  • 二级市场：日度成交额后半周持续在4000亿以上，融资余额上升至7700亿左右，新增投资者数量环比上升，北上资金持续净流入。
  • 未来一周限售解禁规模增加，其中中小企业板解禁压力明显上升。

• 银行间市场：

  • 资金面整体平稳，央行未开展公开市场操作。
  • 本周R007收于2.62%，较上周上升10BP；Shibor3M价格小幅上行2BP。

• 债券市场：

  • 利率债方面，净供给回升，周五发行200亿50年期超长期国债，中标利率低于预期，带动市场做多热情。
  • 同业存单继续发行放量，净融资额小幅回升。
  • 二级市场中，长短端收益率持续下滑，国债10Y-1Y利差走阔，目前为84BP。

• 实体流动性：

  • 10月社融同比增速下滑，非标融资持续下降，企业中长期贷款连续三个月走弱，M2同比增速降至2014年以来新低。
  • 企业存款同比减少6130亿，环比减少9108亿，显示企业现金流压力较大。

• 海外市场：

  • 人民币贬值压力上升，美元兑人民币中间价均值为6.95，较10月平均上升。
  • 美债长短端收益率均出现下滑。

风险提示

• 政策监管超预期风险：若未来政策监管出现超预期调整，可能对股市流动性产生较大冲击。

图表目录

• 图表1：重要数据一览（截止11月16日）
• 图表2：历史上首发募集资金统计
• 图表3：历史上首发上会通过率
• 图表4：历史上再融资募集资金统计
• 图表5：历史上并购上会通过率
• 图表6：A股市值结构
• 图表7：历年减持情况统计
• 图表8：纳入比例提升至20%，A股在MSCI新兴市场指数的权重变化
• 图表9：养老金入市进程
• 图表10：保资运用余额增速
• 图表11：保资投入股票与证券投资基金比例
• 图表12：公募基金发行份额
• 图表13：股票型ETF规模
• 图表14：股票回购金额（亿元）
• 图表15：融资余额股票表现
• 图表16：股权融资
• 图表17：IPO发行
• 图表18：并购重组
• 图表19：限售解禁（周）
• 图表20：限售解禁（月）
• 图表21：下周限售解禁名单（解禁占比前20家）
• 图表22：融资余额变化
• 图表23：（11月10日-11月16日）期间净买入行业分布
• 图表24：股票质押到期规模（亿）
• 图表25：不同质押方类型到期规模（亿）
• 图表26：资金互通互联
• 图表27：资金互通互联
• 图表28：陆股通持仓资金前20名（亿元）
• 图表29：陆股通持仓市值/行业流通市值（%）
• 图表30：不同行业增减持金额（周，亿元）
• 图表31：产业资本增减持（月）
• 图表32：本周净增持/净减持股票一览（前10家）
• 图表33：新增投资者（周）
• 图表34：QFII/RQFII（月）
• 图表35：SHIBOR（3个月）（日）
• 图表36：质押式回购利率（日）
• 图表37：同业存单收益率（日）
• 图表38：同业拆借利率（日）
• 图表39：货币净投放：亿（周）
• 图表40：外汇占款：百亿元（月）
• 图表41：MLF操作及余额（月）
• 图表42：PSL操作及余额（月）
• 图表43：利率债一级市场需求情况
• 图表44：本周利率债净供给
• 图表45：利率债一级市场发行规模
• 图表46：同业存单发行规模
• 图表47：同业存单发行利率
• 图表48：长短端国债收益率（日）
• 图表49：期限利差（月）
• 图表50：不同期限理财产品收益率（周）
• 图表51：不同机构3个月理财产品收益率（周）
• 图表52：货币供应量增速（月）
• 图表53：社会融资需求当月值（月）
• 图表54：非标融资情况（月）
• 图表55：社会融资规模增速（月）
• 图表56：人民币兑美元（日）
• 图表57：人民币汇率指数（月）
• 图表58：美元指数（日）
• 图表59：美债收益率（日）

数据来源

• 数据来源：Wind，中泰证券研究所