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华泰 | 策略：港股新股赚钱效应降温总结

核心内容概述

2026年以来，港股IPO市场保持高景气，截至8月23日，已有103家新股上市，整体表现良好。然而，自7月起，港股新股的赚钱效应显著降温，首日收盘涨幅中位数仅为+0.9%，且有7家公司破发。本文从资金面、项目质地及市场关注度三个角度分析了这一现象，并对未来港股打新策略提出建议。

主要观点

• 赚钱效应降温：7月以来港股新股表现明显弱于上半年，首日涨幅中位数降至+0.9%，破发率上升至38.9%，打新收益中枢收窄。
• 资金面收紧：三季度以来，港股资金面边际收紧，1M HIBOR上升至2.7%附近，融资打新成本增加。南向资金流入减少，8月更出现净流出，外资流入主要依赖被动资金。
• 项目质地下沉：根据华泰证券构建的打新评分模型，7月以来新股平均得分下降至2.8分，高分项目（2.5分及以上）占比降至56%，低于上半年的93%。
• 关注度回落：6月中下旬为抢占港股通考察窗口，新股集中上市，导致7月后关注度下降，缺乏入通预期支撑。

关键信息

发行情况

• 上半年表现：85家新股上市，募资约2124亿港元，首日涨幅均值/中位数为+65.1%/+37.4%，破发率仅14.3%。
• 7月以来表现：18家新股上市，募资约1188亿港元，首日涨幅均值/中位数降至+9.9%/+0.9%，破发率升至38.9%。
• 高收益项目：均值主要由齐云山食品（+162.5%）与拿森科技（+64.1%）两只小盘股拉动，剔除后平均收益转负。

原因分析

1. 资金面边际收紧

   • 1M HIBOR上升，融资成本提高。
   • 南向资金流入下降，8月出现净流出。
   • 外资流入依赖被动资金，缺乏主动性。

2. 项目质地下沉

   • 打新评分模型显示，7月以来新股平均得分下降，高分项目占比减少。
   • 全年维度，2.5分及以上项目表现优于整体新股，但7月以来收益转负，破发率上升。

3. 入通窗口后关注度回落

   • 6月集中上市透支了市场关注度，7月后项目缺乏入通预期，资金承接力下降。

展望与建议

• 供给延续高景气：截至8月23日，仍有346家新股处于聆讯处理或已通过聆讯，Q4大额A+H项目有望落地。
• 收益中枢收窄：2026年打新收益中枢较2025年有所下降，建议参考评分模型精选项目。
• 操作建议：
  • 弱化“盲打”，优先参与2.5分以上、具备基石背书与合理定价的中大市值项目。
  • 前置研判发行期资金面（如HIBOR、南向资金流入）。
  • 对刚入通的次新股保持谨慎态度。

风险提示

1. 港股流动性超预期收紧，可能导致新股破发率进一步上升。
2. IPO供给节奏与项目质地可能发生变化，影响打新收益。
3. 历史规律与打分模型可能因市场环境变化而失效。

文章来源

• 研报名称：《港股新股赚钱效应降温》
• 发布日期：2026年8月24日
• 研究员：李雨婕、何康、栾迪

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