量化风格：风格短期切换，关注反转与估值-20210106-广发证券-21页_1mb

金融工程总结：量化风格分析与策略推荐

核心内容

本报告聚焦于2020年A股市场风格的回顾与2021年1月的量化风格展望，旨在为投资者提供基于历史数据、资金流向及宏观事件的风格切换判断与策略配置建议。

主要观点

• 2020年市场表现：大盘指数整体上涨，其中创业板指涨幅最大（12.7%），沪深300（5.1%）和上证50（4.9%）亦有显著增长。风格上，盈利成长风格有所修复，但价值风格失效，且市场呈现明显的动量效应，大盘优于小盘。

• 1月风格展望：综合日历效应、分化度、资金流向及宏观事件分析，预计1月风格将有所切换，重点推荐反转与价值风格。小盘股可能优于大盘股，低估值风格组合值得关注。

关键信息

一、市场风格回顾

1. 宽基指数表现

   • 创业板指、沪深300、上证50均上涨，其中创业板涨幅最大。
   • 大盘股表现优于小盘股，盈利成长风格修复，价值风格失效。
   • 资金流向显示主力资金倾向于配置创业板指，但流出中证500及其他中盘个股。
   • 北上资金近一个月流出A股，但上证50和沪深300流入比率较高。
   • 融资资金偏好大盘指数，如沪深300和上证50，而创业板指流入比率较低。

2. 行业风格表现

   • 顺周期及消费板块表现较好，金融地产及部分周期板块表现较弱。
   • 休闲服务行业盈利风格有效，大盘反转风格表现较强；电气设备行业盈利风格有效，大市值风格显著，价量类风格不显著。

二、量化风格展望

1. 日历效应

   • 1月历来是价值与反转风格表现显著的月份，小盘股可能优于大盘股。

2. 分化度

   • 截至2020年12月底，分化度高于阈值，市场短期可能迎来风格切换，关注估值与反转风格。

3. 资金流向

   • 主力资金配置创业板指，但流出中证500及中盘个股。
   • 北上资金流出A股，但上证50、沪深300流入比率较高。
   • 融资资金偏好大盘指数，创业板指流入比率较低。

4. 估值角度

   • 主要宽基指数估值处于历史中高位，创业板指PE(TTM)为52.72倍，处于历史49%分位。
   • 中证200及中证500估值相对较低，配置价值较高。

5. 宏观事件

   • 社会消费品零售总额同比近6个月新高 → 推荐CFP(行业相对)风格，IC表现3.6%。
   • CPI同比突破6个月布林带上界 → 推荐BP风格，IC表现4.3%。
   • M1同比突破6个月布林带上界 → 推荐总资产及三个月股价反转风格，IC表现分别为-4.8%和-8.3%。

三、风格策略推荐

• 推荐策略：绩优蓝筹风格趋势策略，基于沪深300成分股，采用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重。
• 策略表现：自2017年以来，策略年化超额收益达18.03%，信息比率1.23，最大回撤17.37%，2020年12月累计超额收益13.38%。

四、风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据，存在失效风险。
• 投资者应自行判断，本报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的损失责任。
• 广发证券及其关联机构可能与报告提及的公司存在业务关系，可能影响报告的独立性。

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年，2010年进入广发证券发展研究中心。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年，2011年进入广发证券发展研究中心。

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