20180403-中国银河-有色金属行业周报_悲观情绪缓和有色金属反弹_需求端不确定性大中期仍需谨慎_24页_1mb

有色金属行业周报总结

核心内容

2018年4月3日发布的有色金属行业周报指出，当前行业整体处于反弹阶段，但需求端存在较大的不确定性，中期仍需谨慎。行业重点分析了增值税改革、中美贸易战、新能源汽车发展及市场估值等多方面因素对有色金属行业的影响。

增值税改革影响

• 政策背景：国务院决定从2018年5月1日起，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。
• 行业影响：
  • 若增值税成本下降以降价形式让利下游，企业受益程度取决于其在产业链中的议价能力。
  • 若售价不变，则企业利润将增厚约0.86%，对高毛利率、低净利率的企业最为有利。
  • 云南锗业、银邦股份、广晟有色、株冶集团、安泰科技、中孚实业、金钼股份、章源钨业等冶炼加工股受益最大，但其议价能力较弱，最终受益可能有限。

中美贸易战影响

• 短期反弹：中美贸易战引发的悲观情绪有所缓和，导致有色金属价格和板块出现反弹。
• 长期风险：贸易战可能长期影响全球经济复苏，从而对有色金属需求预期产生负面影响，降低市场风险偏好。
• 投资机会：黄金等贵金属板块可能因避险需求而有较好投资机会；新能源汽车上游钴锂板块仍被看好，推荐天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业。

市场估值情况

• 行业估值：截至2018年3月30日，有色金属行业一年滚动市盈率为41.76倍，高于全部A股的17.66倍，但低于历史平均水平。
• 国际对比：国内有色金属行业市盈率高于美国和香港市场，显示出一定的估值溢价。
• A股与美股对比：
  • A股：20只白马股净利润增速均值为860.48%，市盈率均值为81.38倍。
  • 美股：20家龙头公司净利润增速均值为139.64%，市盈率均值为30.56倍。
• 港股：20家龙头公司净利润增速均值为246.92%，市盈率均值为25.39倍。

主要观点

• 短期：有色金属价格与板块出现反弹，主要由于中美贸易战情绪缓和。
• 中期：行业仍面临需求端的不确定性，市场风险偏好下降，需谨慎对待。
• 长期：新能源汽车行业发展明确，上游钴锂板块有较大潜力。
• 增值税改革：对冶炼加工企业影响较大，但需关注议价能力及价格变动。

关键信息

• 核心组合表现：天齐锂业、华友钴业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业等企业表现不一，其中天齐锂业涨幅最大，云铝股份则出现亏损。
• 有色金属行业指数：年初至今下跌5.84%，但本周上涨3.66%。
• 金属价格变动：
  • 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格有所波动，部分上涨，部分下跌。
  • 贵金属：黄金和白银价格下跌，美元指数上涨。
  • 稀有金属与小金属：部分金属价格稳定，但钨精矿价格略有下降。
• 行业动态：
  • 铜：Codelco公司铜矿工人拒绝新劳资协议，谈判陷入僵局。
  • 铝：云南铝业公司设定2018年铝产量目标为140万吨，同比增长65.1%。
  • 锌：锌精矿TC谈判僵持，预计锌价将冲高回落。
  • 锂：锂市场担忧从供应短缺转向过剩，未来价格存在较大不确定性。

风险提示

1. 有色金属下游需求低迷；
2. 供给侧改革与环保执行程度不及预期；
3. 金属价格大幅下滑；
4. 货币政策超预期收紧；
5. 新能源汽车产销不及预期。

有色金属板块行情回顾

• 周涨幅：有色金属行业指数上涨3.66%，排名12。
• 二级子行业：工业金属、稀有金属、金属非金属新材料板块涨幅较大，黄金板块下跌。
• 三级子行业：铜、铝、铅锌、稀土、钨、锂、金属新材料等板块均有不同程度上涨，黄金板块下跌。

有色金属价格行情回顾

• 基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格波动，部分上涨，部分下跌。
• 贵金属：黄金、白银价格下跌，美元指数上涨。
• 稀有金属与小金属：部分价格稳定，部分如钨精矿价格下降。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应未来6-12个月的相对收益预期。

总结

本报告详细分析了2018年4月初有色金属行业的情况，指出增值税改革对行业有利，但需关注议价能力和价格变化。中美贸易战的不确定性可能影响行业长期发展，但短期内市场情绪缓和带来反弹。新能源汽车作为新经济代表，其上游钴锂板块仍被看好。同时，行业估值处于较高水平，但存在较大波动。整体来看，有色金属行业面临复杂多变的市场环境，需谨慎应对。