20260920-新湖期货-新湖农产（油脂）周报_短期跟随商品调整_关注中美经贸消息_34页_13mb

新湖农产（油脂）周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年9月油脂市场的走势及影响因素，重点探讨了棕榈油、豆油和菜油的供需变化，并结合厄尔尼诺现象对主要农产品的影响进行展望。

主要观点

棕榈油

• 国际供需：国际棕榈油市场呈现“近弱远强”格局，近期马棕库存继续增加，印尼B50政策推动长期需求增长，同时厄尔尼诺影响导致产量可能下降。
• 国内供需：国内棕榈油库存处于季节性高位，进口利润在9月后转差，短期采购减少。国内棕榈油定价权在原料端和国际端，市场仍需关注中美经贸政策变化。
• 价格走势：短期棕榈油价格回调，但中长期看涨逻辑依然存在，尤其是印尼B50全面实施后。

豆油

• 国际供需：美国新作大豆产量高，巴西旧作大豆出口量减少，导致国际豆油供需偏紧。美豆对华出口对新作平衡表影响较大。
• 国内供需：国内豆油库存处于季节性高位，9-10月进口量减少，12月后大豆供给依赖储备拍卖及定向销售。国内豆油消费与棕榈油走势同步，短期关注中美大豆贸易政策变化。
• 价格走势：豆油短期受进口政策影响较大，中长期走势与棕榈油趋同。

菜油

• 国际供需：全球新作菜籽产量增加，加拿大、俄罗斯等国增产，但欧盟、加拿大生柴需求上升，可能影响供需平衡。
• 国内供需：国内菜油库存中性，四季度进口量预计充足，但需关注俄罗斯菜油进口政策变化。菜油进口利润较差，后期或有改善空间。
• 价格走势：菜油短期观望为主，中长期可能走弱，关注豆油与菜油价差走势。

关键信息

厄尔尼诺影响

• 厄尔尼诺现象持续增强，预计2026年10-12月出现历史性厄尔尼诺概率为75%，强度将超过1950年以来历次厄尔尼诺事件。
• 印尼、马棕、巴西东北部及北部等地区可能面临干旱，而阿根廷北部、巴拉圭、乌拉圭则可能降雨充沛。
• 厄尔尼诺背景下，印马产量可能高于往年同期，但2027年二季度产量将开始下降。

国际油价与政策

• 国际油价高企，POGO价差依然偏低。
• 印尼生柴政策推动长期需求增长，但短期内原料出口减少，影响生产。
• 美国生柴需求增加，预计2027年生柴原料进口将继续上升。

国内市场动态

• 中国对美豆采购量持续增加，但进口利润转差，短期新增采购减少。
• 国内豆油库存处于季节性高位，9月后进口量减少，12月后依赖储备拍卖及定向销售。
• 国内棕榈油库存中性，但近期采购量减少，市场关注中美经贸政策。

供需分析

棕榈油

• 国际：印尼8-9月产量可能偏低，11月-次年2月雨季若降雨偏少，产量或高于往年同期。
• 国内：国内棕榈油库存中性，但近期采购减少，中短期库存或增至110万吨。

豆油

• 国际：美国新作大豆产量高，巴西旧作大豆出口减少，供需偏紧。
• 国内：国内大豆进口量季节性减少，12月-次年一季度大豆供给存在不确定性。

菜油

• 国际：加拿大、俄罗斯等国菜籽增产，但需关注俄罗斯菜油出口的转基因污染问题。
• 国内：国内菜油库存中性，四季度进口量预计充足，但若俄罗斯菜油进口问题未解决，国内菜油库存可能仍偏中性。

后市展望及操作建议

• 棕榈油：短期回调，中长期看涨，建议回调企稳后波段做多。
• 豆油：短期关注中美大豆贸易政策变化，中长期走势与棕榈油趋同，建议关注政策变数。
• 菜油：短期观望，中长期可能走弱，建议关注豆油与菜油价差走势，择机波段做空。

风险提示

• 市场情绪变化、中美经贸政策、厄尔尼诺发展、国内储备拍卖及进口政策调整等均可能对油脂价格产生影响。

数据来源

• 新湖期货研究所
• USDA、BMD、Mysteel、海关、IFIND、彭博、中国气象局、澳大利亚气象局等

附录

• 棕榈油供需表、豆油供需表、菜油供需表、厄尔尼诺相关数据、中美贸易政策进展等。