20230119-开源证券-阳光精机-873324.NQ-新三板公司研究报告_主营光伏切割设备精密主轴产品_进入下游龙头供应链快速增长_21页_1mb

阳光精机（873324.NQ）研究报告总结

公司概况

阳光精机成立于2005年，专注于为光伏、蓝宝石、半导体领域高硬脆材料生产设备提供精密主轴、主辊、弧形导轨等核心功能部件。公司主要产品为精密主轴，2020与2021年收入占比均超过85%，是主要收入来源。

• 主营业务：精密主轴、主辊、弧形导轨等机床功能部件。
• 客户集中度高：2021年前五大客户收入占比接近95%，其中晶盛机电为第一大客户，贡献收入占比达60.52%。
• 财务表现：2022Q1-Q3实现营业收入1.68亿元（+42.96%），归母净利润5365.4万元（+88.04%）；毛利率为57.41%，净利率为31.92%，各项费用率呈下降趋势。

行业情况

市场空间

• 光伏切割设备：预计2023年市场规模达64.4亿元，2021年为58.7亿元，2年CAGR为4.74%。以切片机价值为切割设备50%测算，2023年切片机市场规模为32.2亿元。
• 蓝宝石切割：预计2025年全球蓝宝石衬底需求达3亿片，4年CAGR为10.49%。LED衬底材料占蓝宝石下游应用的80%。
• 半导体需求：预计2026年全球碳化硅（SiC）器件市场规模将达199.5亿元，5年CAGR近20%；我国SiC器件市场份额将由37%增长至56%。

竞争格局

• 高硬脆材料切割设备制造厂商多采用自产自用模式，专业化生产商较少，阳光精机在该细分市场直接竞争对手较少。
• 可比公司包括昊志机电（300503.SZ）和金雷股份（300443.SZ），阳光精机主轴产品毛利率高于可比公司，分别为57.05%、45.17%、39.73%。

核心看点

研发优势

• 公司持续加大研发投入，2021年研发费用为1159.77万元，同比增长127.36%。
• 掌握四项核心技术：主轴箱高密封设计技术、用于硅片切割的碳纤维主辊设计技术、弧形导轨设计技术、轴箱设计技术。
• 与合肥工业大学合作开发第三代半导体晶圆切割机关键技术，增强在半导体领域的技术储备。

客户优势

• 与晶盛机电合作不断加深，2021年销售收入达1.05亿元，同比增长296.3%。
• 陆续开拓连城数控、精工科技、无锡德西姆科技、无锡和光智能等新客户，客户集中度逐步降低，市场拓展初见成效。

估值对比

• 可比公司市值均值为67.71亿元，PE TTM为33.76X。
• 阳光精机2021年营收为1.73亿元，归母净利润为4331.26万元，毛利率为54.20%，研发费用率为6.70%。

风险提示

• 客户集中度高风险：公司主要客户集中，若客户订单减少可能影响收入。
• 市场竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响利润率。
• 存货跌价风险：若市场需求波动，可能导致存货价值下降。

总结

阳光精机是一家专注于高硬脆材料切割设备核心功能部件的公司，产品包括精密主轴、主辊、弧形导轨等，主要应用于光伏、蓝宝石、半导体行业。公司客户集中度高，但通过开拓新客户逐步分散风险。2022年公司业绩显著增长，毛利率和净利率均有所提升，研发投入加大，技术储备增强。随着光伏、蓝宝石、半导体行业的快速发展，公司有望持续受益，未来增长空间广阔。然而，公司仍需警惕客户集中度、市场竞争及存货跌价等风险。