食品加工行业深度研究：饼干行业区域领军者，全国扩张为公司注入新动力-20211220-天风证券-27页_938kb

报告摘要

食品加工行业总结：青岛食品

核心内容

青岛食品是一家深耕饼干行业70年的老牌企业，专注于钙奶饼干、休闲饼干和花生酱的研发、生产和销售。公司通过多年技术积累和市场拓展，已形成较为完整的产品矩阵，并在全国范围内寻求扩张，以增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

行业趋势：
- 随着居民消费水平提高，饼干市场进入健康化、营养化和多样化发展新阶段。
- 中国休闲食品人均消费额仍低于发达国家，未来增长潜力较大。
- 饼干市场呈现明显的“马太效应”，大企业优势明显，小企业面临较大压力。
公司竞争力：
- 公司拥有强大的技术积累和稳定的客户资源，采用经销、直销与OEM模式相结合的营销网络。
- 供应链体系健全，成本控制良好，具备较强的生产能力。
- 募投项目将重点放在产能扩张、研发创新和营销网络优化，提升公司整体竞争力。
财务表现：
- 2016年至2020年净利润持续增长，从4,034万元增长至7,910万元，盈利能力显著增强。
- 毛利率总体保持较高水平，尽管受到原材料价格波动和促销策略的影响，但毛利率仍维持在合理区间。
- 现金流状况良好，经营性现金流持续为正，为公司扩张提供资金保障。
产品结构：
- 钙奶饼干是公司主要收入来源，占比超过80%，且毛利率稳定在36%-40%之间。
- 休闲饼干和花生酱在公司收入中占比相对较小，但未来有望通过产品创新和市场拓展实现增长。
- 公司通过成品采购丰富产品线，减少固定资产投入，提高运营灵活性。

关键信息

产品线

钙奶饼干：公司核心产品，占收入比例达80%以上，2020年产能利用率达97.93%，产销率101.49%。
休闲饼干：占比约3%，2020年产能利用率和产销率分别为39.33%和104.92%。
花生酱：占收入比例约10%，2020年产能利用率53.60%，产销率98.72%。
其他产品：包括红豆馅、面粉、挂面等，通过成品采购方式销售，丰富产品矩阵。

渠道布局

国内销售：以经销模式为主，占比超过65%，同时发展线上销售，2020年线上销售占比达70.27%。
KA客户：公司与大型连锁商超合作，直销模式主要面向KA客户，提升品牌影响力。
OEM模式：为部分客户提供代工服务，如新西兰、澳大利亚和日本市场。

产能规划

公司目前拥有8条饼干生产线及2条花生酱生产线。
计划新增4条饼干生产线，其中钙奶饼干新增2.18万吨，休闲饼干新增0.62万吨，以缓解产能瓶颈。
公司通过智能化工厂改扩建项目提升生产自动化和智能化水平。

财务表现

净利润：2016-2020年净利润分别为4,034/4,771/6,692/7,514/7,910万元，持续增长。
毛利率：2017-2020年综合毛利率分别为31.09%/34.64%/33.39%/31.07%，2020年受新收入准则影响毛利率有所波动。
销售费用率：逐年下降，2020年降至3.72%，体现公司营销效率较高。
管理费用率：连续五年下降，2020年为7.42%，主要因疫情导致成本降低。
研发费用率：处于行业平均水平，2018-2020年分别为0.44%/0.45%/0.39%。

风险提示

食品安全风险：公司需确保原材料采购和生产过程中的质量控制。
经销商管理风险：经销商管理不善可能影响品牌推广和销售业绩。
品牌被侵害风险：存在仿冒品牌的风险，可能影响市场声誉。
销售区域集中风险：公司主要市场在山东省，区域集中可能带来经营风险。
产品结构单一风险：过度依赖饼干产品，面临市场变化的不确定性。
疫情影响风险：疫情可能对供应链和销售造成不利影响。

总结

青岛食品作为国内区域性饼干龙头企业，凭借多年积累的品牌影响力、质量控制能力和供应链体系，在饼干市场中占据重要地位。公司通过不断丰富产品线、拓展销售渠道、提升产能和加强研发，积极应对市场变化，推动企业在全国范围内的发展。尽管面临食品安全、经销商管理、品牌侵权等多重风险，但公司通过稳健的财务表现和高效的运营管理，增强了抗风险能力。未来，随着市场对健康食品的需求上升，公司有望进一步拓展市场，实现更长远的发展。

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