纺织服装行业专题研究：通过年报展望23年运动服饰趋势-20230418-华泰证券-17页_546kb

2023年运动服饰行业趋势分析总结

核心内容

2023年，国内运动服饰行业预计迎来增长触底回升的阶段。尽管2022年受到疫情、客流量波动及高基数效应的影响，各品牌收入及利润率均有所放缓，但随着防疫政策优化及消费回暖，行业有望逐步恢复。华泰研究建议投资者关注特步（1368HK）、安踏（2020HK）及李宁（2331HK）等龙头品牌。

主要观点

2022年行业回顾

• 营收增速放缓：受疫情及高基数影响，各品牌营收同比增速均放缓，其中特步表现相对较好，1H22/2H22品牌收入同比增长36.2%/18.8%。
• 线下渠道受冲击：线下渠道收入增长明显慢于线上，但国产品牌凭借健康的库存及快速的市场响应抢占市场份额。
• 线上增长加速：线上渠道收入增速普遍快于线下，线上收入占比提升，但部分品牌线上上新不足导致恢复较慢。
• 利润率承压：各品牌毛利率及净利率均有所收缩，主因零售折扣加深、库存增加及费用投放加大，但国际品牌因库存健康，毛利率相对稳定。
• 营运资金改善：尽管受疫情冲击，但各公司通过库存管理及渠道优化，整体营运资金效率下降可控，预计在2023年快速恢复。

2023年趋势展望

• 线下渠道增速或快于线上：消费者回归线下，且部分品牌线上库存较多，线下恢复更快。
• 专业运动品类增长强于运动休闲：消费者对专业运动产品需求上升，特步、李宁等品牌加大专业运动产品布局。
• 童装业务持续增长：各品牌加快童装线下拓店，推动儿童业务收入占比提升。
• 多品牌策略加速推进：安踏、特步等品牌通过多品牌策略释放增长潜力，推动整体收入增长。
• 国际品牌复苏：国际品牌如Nike有望从低基数复苏，行业格局趋于稳定，国产品牌继续扩大市场份额。

关键信息

品牌表现

• 特步：1Q23线上线下零售流水同比增长约20%，主品牌收入指引上调，预计全年零售流水增速超25%。
• 安踏：1Q23零售流水增速中单位数，预计2Q23增速高单位数，全年增长预期为26.6%。
• 李宁：1Q23净利率预计提升，全年净利润增长预期为20.3%。

重点推荐

风险提示

1. 客流量波动加剧：线下门店客流量波动可能影响零售流水及库存管理。
2. 原材料价格上涨：成本上升可能对毛利率造成压力。
3. 宏观经济下行：消费力减弱可能导致零售增长承压。
4. 消费者偏好变化快：品牌需快速调整产品及定位，否则可能面临库存问题。

未来展望

• 产品力与品牌力提升：各品牌通过产品创新及品牌建设增强竞争力。
• 库存管理优化：库存周转天数逐步改善，为增长奠定基础。
• 多品牌战略：加速多品牌布局，释放增长潜力，提升市场份额。
• 专业运动与童装：专业运动及童装业务成为增长亮点，推动收入结构优化。

结论

2023年，运动服饰行业预计迎来复苏，线下渠道增速有望快于线上，专业运动及童装业务表现突出，国产品牌持续扩大市场份额，国际品牌从低基数恢复。华泰研究建议投资者关注特步、安踏及李宁等龙头品牌，把握行业复苏机会。