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报告摘要

拓荆科技 (688072.SH) 2022H1业绩高增长，成长动力充足

核心内容概览

拓荆科技在2022年半年报中展现出显著的业绩增长，公司作为国内薄膜沉积设备龙头，在国产替代趋势下成长潜力巨大。报告维持“买入”投资评级，基于其强劲的盈利能力及良好的市场前景。

主要财务表现

2022H1业绩数据

营业收入：5.23亿元，同比增长 364.87%
归母净利润：1.08亿元，同比扭亏
扣非归母净利润：0.49亿元，同比扭亏
2022Q2单季营收：4.16亿元，同比增长 658.42%，环比增长 286.63%
2022Q2单季归母净利润：1.20亿元，同比增长并环比扭亏
2022Q2单季扣非归母净利润：0.71亿元，同比增长并环比扭亏

盈利预测（2022-2024年）

归母净利润：预计分别为 1.53亿元、2.54亿元、4.02亿元
EPS：预计分别为 1.21元、2.01元、3.18元
PE：当前对应 188.6倍，2023年预计 113.4倍，2024年预计 71.6倍

财务指标趋势

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	73.4	74.0	63.0	54.2	27.4
归母净利润增长率(%)	40.7	696.1	122.9	66.3	58.5
毛利率(%)	34.1	44.0	46.3	46.3	47.6
净利率(%)	-2.7	8.8	12.3	13.3	16.4
ROE(%)	-1.0	5.6	11.3	15.8	20.0

产品结构与市场表现

PECVD设备：2022H1收入 4.67亿元，占总收入 90.39%，同比增长 345.21%
ALD设备：收入 0.09亿元，占 1.64%
SACVD设备：收入 0.41亿元，占 7.97%

市场空间

全球半导体薄膜沉积设备市场规模预计在 2025年达到340亿美元，2020-2025年CAGR为 13.3%
2022Q1全球半导体设备出货额达 247亿美元，同比增长 5%
中国大陆出货额 75.7亿美元，同比增长 27%

客户端表现

截至2022H1，设备在客户端产线累计流片量达 7100余万片
Uptime 超90%，优于行业标准 85%
新产品布局：
- TS-300：多边形高产能平台，已获得客户订单
- Thermal-ALD：基于高产能平台，已获得客户订单
- HDPCVD设备：已出货至客户端进行产业化验证
- UVCure设备：用于薄膜紫外线固化处理，已出货并获得客户订单

财务健康状况

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1609	2175	3054	4836	5483
现金	1004	965	1573	2425	3091
资产总计	1814	2518	3386	5696	6516
负债合计	692	1324	2040	4097	4518
负债和股东权益	1814	2518	3386	5696	6516

财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	38.1	52.6	60.3	71.9	69.3
流动比率	4.1	2.1	1.8	1.3	1.3
速动比率	2.7	1.1	0.9	0.6	0.7
ROIC(%)	-10.8	8.0	13.3	12.6	19.0

估值与投资建议

当前股价：227.70元
总市值：287.99亿元
流通市值：60.82亿元
PE（2022E）：188.6倍
P/B（2022E）：21.4倍
EV/EBITDA（2022E）：123.7倍

风险提示

下游景气度不及预期
技术研发不及预期
行业竞争加剧

投资评级说明

证券评级：买入（Buy），预计相对强于市场表现 20%以上
行业评级：看好（Overweight），预计行业超越整体市场表现

总结

拓荆科技凭借其在薄膜沉积设备领域的领先地位，在2022H1实现了业绩的大幅增长，显示其在国产替代背景下的强大市场竞争力。公司产品结构清晰，主要依赖PECVD设备，同时积极布局ALD、SACVD等新领域，推动多元化发展。随着全球半导体设备市场的持续增长及中国市场的快速扩张，公司前景广阔。财务健康状况良好，盈利能力稳步提升，估值指标逐步下降，体现出市场对其未来增长的预期。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期成长动力。

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