20260115-中信期货-金融衍生品策略日报_股市冲高回落_债市偏强震荡_8页_2mb

中信期货研究 | 金融衍生品策略日报总结

核心内容概述

2026年1月15日，中信期货发布金融衍生品策略日报，对股指期货、股指期权及国债期货市场进行了详细分析。整体来看，股市呈现冲高回落走势，债市则偏强震荡，市场情绪与政策调整、资金流动及经济预期密切相关。

主要观点与关键信息

一、股指期货

• 市场表现：周三沪指冲高回落，盘中续创新高，成交额环比冲量新高。
• 政策调整：沪深北交易所于当日午间发布通知，将融资保证金比例从80%提高至100%，自2026年1月19日起实施。此举意在控杠杆、防波动、降低潜在融资规模。
• 市场反应：政策发布后，午后加速止盈，三大特征显现：
  1. 前期领涨的商业航天、脑机接口等概念回调；
  2. 股指期货集中增仓，贴水快速走阔；
  3. 小盘股弱于中盘股，石油石化、消费零售、家电等行业相对抗跌。
• 操作建议：
  • 配置IC多单；
  • ETF投资者可关注双创相关；
  • 抓住回撤加仓良机；
  • 中期上行趋势未变，高位板块止盈或带动低位概念布局。
• 风险因子：
  • 资金情绪过热；
  • 期权市场流动性不及预期；
  • 政策超预期；
  • 股市上涨超预期。

二、股指期权

• 市场表现：早盘延续走强，午后受政策消息扰动，各期权标的涨跌分化。
• 流动性变化：期权市场显著放量，看跌期权交易占比提升。
• 情绪指标：
  • 多数品种偏度回升，成交PCR上行，显示一定对冲情绪；
  • 隐波与标的日内同向变动，未出现明显恐慌。
• 策略建议：
  • 牛市价差策略仍可继续持有；
  • 持有现货头寸者可配置保护型看跌期权或领口组合管理风险。
• 风险因子：
  • 期权市场流动性不及预期。

三、国债期货

• 市场表现：整体偏强震荡，T主力合约午后快速上行，尾盘强势。
• 影响因素：
  • 12月出口同比增速达6.6%，超预期；
  • 上午股市偏强，对债市多头情绪构成压制；
  • 午后受融资保证金比例调整影响，股市快速回调，债市走强，股债跷跷板效应明显。
• 操作建议：
  • 趋势策略：震荡；
  • 套保策略：关注基差低位空头套保；
  • 基差策略：基差偏震荡；
  • 曲线策略：短期做陡曲线或可适当止盈。
• 风险因子：
  • 政策超预期；
  • 股市上涨超预期；
  • 货币不及预期。

市场展望

• 股指期货：中期上行趋势未变，高位板块止盈可能带来低位概念的布局机会。
• 股指期权：短期资金轮动不改中期积极趋势，建议继续持有牛市价差策略。
• 国债期货：当前债市情绪有所回暖，配置性需求对债市形成支撑，但需关注税期资金面及股市情绪变化。

数据监测要点

（一）股指期货数据

• 跨期价差：IF、IH、IC、IM当季-次季价差环比有所变化，IC价差变化最大。
• 折溢价：期货当季合约折溢价情况显示市场情绪波动。
• 持仓变化：IC持仓增幅显著，IF、IH、IM持仓均有不同程度变化。
• 图表支持：附有跨期价差、折溢价、持仓量及持仓环比变化等图表。

（二）股指期权数据

• 成交额：期权市场成交额显著放量，看跌期权交易占比提升。
• PCR指标：PCR上行，显示对冲情绪增强。
• 隐波变化：隐波与标的日内同向变动，未出现恐慌。
• 图表支持：包含成交额、PCR指标、当月平值IV等图表。

（三）国债期货数据

• 成交量与持仓量：T、TF、TS、TL当季成交量及持仓量均有波动。
• 基差变化：各期限国债期货主力CTD基差波动明显，T主力合约基差走低。
• 跨品种价差：TF2-T、TS2-TF等价差变化反映市场结构。
• 收益率走势：国债收益率整体偏弱，国开债收益率走势与国债利差变化值得关注。
• 图表支持：附有成交量、持仓量、基差、跨品种价差、收益率走势等图表。

风险提示

• 资金情绪过热；
• 期权市场流动性不及预期；
• 政策超预期；
• 股市上涨超预期；
• 货币不及预期。

联系信息

• 金融衍生品团队：

  • 康遵禹（从业资格号：F03090802，投资咨询号：Z0016853）
  • 程小庆（从业资格号：F3083989，投资咨询号：Z0018635）

• 中信期货有限公司：

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