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天宜上佳公司点评总结

核心内容

天宜上佳（688033.SH）于2022年11月7日发布公告，拟以2.7亿元自有资金收购江苏晶熠阳新材料科技有限公司90%的股权，切入光伏石英坩埚制造领域。此次收购将形成较大商誉，但有助于公司拓展光伏产业链，增强业务协同效应。

主要观点

• 业务协同增强：收购晶熠阳切入光伏石英坩埚领域，与公司现有碳碳热场产品形成互补，增强在单晶硅生产环节的配套能力。
• 行业景气度高：2022年前三季度国内光伏新增装机量达52.60GW，同比增长105.8%，分布式与工商业需求增长显著，叠加海外市场需求高位上行，推动石英坩埚需求增长。
• 财务表现稳健：晶熠阳2022年1-7月营收5869.88万元，净利润1519.24万元，盈利能力较强。公司其余三大业务（粉末冶金制动闸片、碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料）均保持稳定发展。
• 投资建议：公司主业发展稳定，新业务拓展有望带来业绩增长。预计2022-2024年归母净利润分别为2.17/3.90/5.86亿元，对应EPS为0.48/0.87/1.30元，PE分别为48/27/20倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：需关注商誉减值风险及业务整合与协同效应不及预期的风险。

关键信息

公司业务布局

• 四大核心业务：粉末冶金制动闸片、碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料、航空大型结构件精密制造。
• 碳碳热场业务：客户认证进展顺利，凭借低能耗、大尺寸设备和预制体自制优势，保持稳定盈利。
• 制动材料业务：凭借多年经验及技术团队，获得车企开发定点通知书。
• 高铁闸片业务：第三季度较上半年明显回暖。

公司财务预测

市场数据

• A股收盘价：22.58元
• 一年内最高价：34.06元
• 一年内最低价：13.10元
• 上证指数：3083.40
• 市盈率（TTM）：63.82
• 总股本（万股）：56136.85
• 实际流通A股（万股）：44992.97
• 限售的流通A股（万股）：11143.88
• 流通A股市值（亿元）：101.59

投资建议与评级

• 公司评级：推荐（未来6-12个月，公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）
• 行业评级：推荐（行业指数预计超越基准指数平均回报20%及以上）

分析师信息

• 鲁佩：机械行业首席分析师，伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾获新财富最佳分析师第五名等荣誉。
• 范想想：机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名等。

联系方式

• 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn；崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn；陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

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