20230607-东方财富证券-钧达股份-002865.SZ-动态点评_TOPCon电池领跑者_N型扩产再提速_13页_1mb

钛达股份（002865）动态点评总结

公司转型

• 钛达股份成立于2003年，原主营业务为汽车饰件。
• 2022年剥离汽车饰件业务，通过收购捷泰科技实现向光伏电池制造领域全面转型，现有业务主要为光伏电池片的研发、生产和销售。
• 公司核心子公司捷泰科技深耕光伏电池片制造多年，曾位居全球出货前五。

TOPCon电池技术优势

• 性能优越：TOPCon理论极限效率达28.7%，相比现有PERC电池有提升空间。
• 成本下降：硅片厚度预计降至130um，银浆耗量降至90-100mg/片；设备投资成本低于2亿元/GW。
• 市场接受度提升：央国企招标中N型组件占比超20%，最高达50%。

产能扩张

• 目前拥有上饶基地9.5GW PERC产能，滁州基地（18GW TOPCon）和淮安基地（13+13GW TOPCon）在建。
• 全球年产能将达53.5GW，其中N型TOPCon产能44GW。
• 客户资源：覆盖晶科能源、晶澳科技、阿特斯等头部组件厂商。

财务与估值

• 投资建议：给出“增持（首次）”评级，预计2023年营业收入392.38亿元，同比增长101.27%。
• 盈利预测：2023年至2025年营业收入和净利润实现大幅增长。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能建设不及预期
• 产业链价格大幅波动影响盈利

总结

钛达股份通过全面转型光伏电池制造领域，加速N型TOPCon产能扩张，有望受益于光伏行业技术升级趋势。公司业务转型后业绩迅速恢复，并在政策引导下加速市场渗透及产能扩张。把握TOPCon电池技术机遇，实现高端领域增长。