20230516-中邮证券-三棵树-603737.SH-现金流质量显著优化_盈利水平持续提升_5页_388kb

三棵树公司投资分析总结

核心财务状况

• 盈利改进：2022年实现净利润33.0亿元（原为亏损40.9亿元），2023Q1录得2.6亿元，盈利能力持续改善。毛利率由28.9%升至29.4%，净利率由27.3%升至29%。
• 现金流优化：2022年经营性现金流95.6亿元，创历史新高，资产负债率820%，总资产周转率提升。
• 收入结构：家装内墙墙面漆收入占比提升22.6个百分点至78.78%，工程方向持续拓展央国企与小B端客户。
• 原材料影响：2022年主要原材料价格明显下降，乳液、钛白粉、颜填料等采购均价年降超10%。

盈利预测

• 未来展望：预计2023-24年净利润11.33、14.44亿元，同比增长约16%；估值分歧缩小，PE分别57、43、32倍。
• 投资调整：评级从“增持”上调至“买入”，目标涨幅下行反映盈利预期下调风险。

关键风险

• 风险提示：
  • 宏观经济与房地产下滑；
  • 原材料价格波动与应收账款坏账；
  • 自贸区、货币、网络、国际舆情等systemic risk.