中小市值行业专题研究：新型烟草行业品牌巡礼之，思摩尔，全球最大电子雾化设备制造商-20200522-天风证券-11页_938kb

思摩尔国际：全球电子雾化设备制造龙头

核心内容

思摩尔国际控股有限公司是全球领先的电子雾化设备制造商，其业务主要通过全资子公司深圳市麦克韦尔科技有限公司开展。公司专注于雾化科技解决方案，凭借强大的研发能力、成熟的供应链管理及全球化销售网络，实现了业绩的高速增长。

主要观点

• 公司概况：思摩尔成立于2019年7月，主要业务为电子雾化设备及组件的研发、制造与销售。公司产品涵盖封闭式电子雾化设备、开放式电子雾化设备及雾化组件，客户包括全球领先的传统烟草公司及专注于电子雾化产品的新兴公司。
• 业绩增长：受益于全球电子烟市场的扩张，公司近年来营收和利润增长迅速。2016年至2018年，公司营收从7.07亿元增长至34.34亿元，CAGR为120.39%；归母净利从1.06亿元增长至7.35亿元，CAGR为163.32%。2019年上半年，营收增长178.37%，归母净利增长415.86%。
• 研发能力：公司设有三个独立研发部门，分别负责基础研究、技术开发及产业化应用。自主研发的“FEELM金属膜雾化”技术提升了雾化效率，降低了烟油渗漏概率，使产品性能更加稳定，2018年获得“金叶奖”。
• 供应链与产能：公司拥有成熟的供应链和生产体系，生产基地主要位于深圳和东莞，2018年全球市场份额为10.1%。公司通过自动化生产提高效率，满足客户需求，截至2019年中，每月可生产超1亿个标准单位。
• 全球化布局：公司产品出口至50多个国家，其中美国是其重要市场，2019年上半年销售收入占比达30.5%。公司与国际烟草巨头如日本烟草、英美烟草等建立了深度合作关系。
• 未来战略：公司计划进一步强化研发能力，拓展至医疗保健等新领域；同时，将在广东江门和深圳建设新生产基地，提升制造能力与效率；并继续深化与现有客户的合作，拓展新兴市场。

关键信息

• 成立时间：2019年7月
• 主要业务：电子雾化设备及组件的研发、制造与销售
• 全球市场份额：2018年全球电子雾化设备市场占有率10.1%
• 核心技术：FEELM金属膜雾化技术
• 客户结构：包括日本烟草、英美烟草等传统烟草公司及RELX、NJOY等新兴电子雾化公司
• 收入结构：出口业务占总营收81.4%，其中美国市场占比30.5%
• 未来计划：
  • 建立集团级研究中心及海外研究所，加强技术研究
  • 在广东江门和深圳建设新生产基地，总投资约27亿至30亿元
  • 探索电子雾化设备在医疗保健领域的应用，如与AIM ImmunoTech合作开发新冠肺炎治疗方案
• 行业前景：全球新型烟草市场预计以25%的年复合增长率增长至2023年的841亿美元，封闭式及加热不燃烧设备将成为主要增长点
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级未明确提及，但整体看好行业前景

风险提示

• 上市进展不及预期
• 新型烟草政策风险
• 销售不及预期
• 新技术推广不及预期

图表与数据来源

• 全球新型烟草市场规模：2013年42亿美元，2018年277亿美元，预计2023年达841亿美元
• 尼古丁盐吸收效率接近传统卷烟，改善电子烟口感与使用体验
• 公司营收与净利复合增长率分别为120.39%和163.32%
• FEELM技术提升雾化效率，降低烟油渗漏概率，增强产品稳定性
• 公司出口业务占比高，海外市场是主要收入来源

总结

思摩尔国际凭借强大的研发能力、成熟的供应链管理及全球化销售网络，已成为全球最大的电子雾化设备制造商之一。随着新型烟草行业的快速发展，公司业绩持续增长，未来计划通过技术创新与产能扩张，进一步巩固行业领先地位并拓展新市场。尽管面临政策与市场不确定性，但其在雾化技术领域的领先地位和行业增长潜力仍值得期待。