20160325-安信证券-农林牧渔_养殖后周期系列之动保篇-动物疫苗釆购市场化大势所趋_养殖景气传导加速进程_19页_714kb

动物疫苗采购市场化与行业分析总结

核心内容

动物疫苗行业正经历从政府招标采购向市场化转变的重要阶段，这一变革将显著扩大行业空间。养殖规模化加速和疫情防控需求提升推动了市场苗的快速发展，预计行业将保持高增长态势。同时，动保企业正通过技术升级、产品创新及产业整合，提升核心竞争力，迎接黄金盈利期。

主要观点

1. 招标采购市场化是大势所趋

   • 当前动物疫苗销售体系分为强免疫苗（政府招标）和市场苗（自主购买）。
   • 政府招标导致疫苗价格低、品质差，而市场苗价格高、品质优，因此制度变革势在必行。
   • 预计2016年将逐步取消猪瘟、猪蓝耳疫苗政府招标，口蹄疫、禽流感疫苗也将加速市场化。

2. 养殖规模化推动行业高增长

   • 养殖规模化提升防疫意识，促使养殖户选择高品质疫苗。
   • 规模化养殖对疫苗的需求是散户的1.5倍，行业市场空间预计仍有2倍增长。
   • 养殖周期波动和环保因素促使小养殖户退出，规模化养殖加速，进一步推动疫苗市场扩张。

3. 动保企业迎来黄金盈利期

   • 养殖高景气传导至动保行业，养殖户增加疫苗投入，提高防疫水平。
   • 能繁母猪存栏持续下滑，预计2016-2017年猪价将维持高位，带动疫苗需求增长。
   • 动保企业盈利与生猪价格高度相关，未来业绩有望持续高增长。

关键信息

市场空间测算

• 口蹄疫市场苗：预计2015年市场规模约10亿，未来有5倍增长空间。
• 动物疫苗行业整体：预计市场空间约260亿元，当前市场规模约100亿元，增长空间显著。
• 猪用疫苗：市场空间约147亿元，禽类疫苗约86.4亿元，其他动物疫苗约22亿元。

重点推荐标的

行业发展趋势

• 市场化趋势明显：政府招标制度向市场化过渡，提升疫苗品质与市场空间。
• 产品创新加速：企业不断推出新型疫苗，如基因工程苗、合成肽疫苗等，增强市场竞争力。
• 产业整合频繁：动保企业通过并购扩大市场份额，如瑞普生物收购华南生物，海利生物合作阿根廷公司。
• 技术升级：建立高端实验室、引入先进工艺，提升产品质量与研发能力。

风险提示

• 行业发展不达预期
• 销售不达预期
• 产能投产不达预期
• 改革进度不达预期
• 销量不达预期

投资建议

• 生物股份：预计2015-2017年净利润为5.2亿、7.2亿、9.7亿，复合增速约30%，给予“买入-A”评级，6个月目标价40元。
• 中牧股份：预计2015-2017年净利润为3.0亿、3.9亿、5.0亿，复合增速约30%，给予“买入-A”评级。
• 天康生物：预计2015-2017年净利润为2.5亿、4.2亿、5.6亿，增速分别为22%、66%、33%，给予“买入-A”评级，6个月目标价13元。
• 海利生物：预计2016-2018年净利润为1.38亿、2.15亿、3.34亿，复合增速约50%，给予“买入-A”评级，6个月目标价50元。
• 普莱柯：预计2015-2017年净利润为1.7亿、2.4亿、3.2亿，增速分别为22%、38%、34%，维持“买入-A”评级。
• 瑞普生物：预计2015-2017年净利润为1.2亿、2.3亿、3.5亿，增速分别为300%、100%、50%，给予“买入-A”评级，6个月目标价27元。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

动物疫苗行业正经历重大变革，市场化趋势明确，养殖规模化推动行业高增长，动保企业将迎来黄金盈利期。企业通过产品创新、技术提升和并购扩张增强竞争力，行业整体估值合理，具备长期投资价值。