20210817-国盛证券-掌阅科技-603533.SH-字节合作进一步加深_海外市场增长强劲_3页_681kb

掌阅科技 (603533.SH) 2021年半年度总结

核心内容概述

掌阅科技在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别同比增长11.64%和21.10%。公司通过与字节跳动的深度合作，进一步强化了其在数字阅读领域的市场地位，并在海外市场取得了显著进展。同时，公司积极布局微短剧及动漫领域，拓展版权内容优势，提升品牌影响力和用户粘性。

主要财务表现

财务指标概览

财务比率分析

2021H1具体表现

• 营业收入：10.94亿元，同比增长11.64%。
• 归母净利润：1.34亿元，同比增长21.10%。
• 销售费用率：24.3%，同比下降2个百分点。
• 管理费用率：11.6%，同比上升1.3个百分点，主要因员工人数增加导致人工成本上升。
• 毛利率：同比提升2.6个百分点。
• 净利率：同比提升1.3个百分点。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 公司2021H1业绩基本符合预期，净利润率和毛利率均有提升，表明公司盈利能力增强。
• 2020Q2单季度营收增长稳健，但环比略有下降，主要受市场环境影响。
• 公司预计2021全年净利润为2.9亿元，2022年为4.0亿元，对应PE分别为33倍和24倍，维持“增持”评级。

2. 与字节跳动合作深化

• 与字节跳动的合作是公司增长的重要驱动力，2021H1关联交易金额达1.79亿元。
• 合作内容包括版权分发、推广投放和广告商业化，预计全年关联交易金额将达4.3亿元。
• 这种合作有助于提升公司内容分发效率和品牌曝光度。

3. 内容生态建设

• 公司拥有约50万册数字阅读内容，持续新增原创内容，强化内容壁垒。
• 全免费阅读APP“得间”在2021H1实现盈利，净利润为244.4万元，较上年同期亏损改善明显。

4. 海外市场拓展

• 海外阅读业务覆盖全球150多个国家和地区，已合作海外作者超过5000人，原创作品超过8000部。
• 2021H1海外业务新增付费用户超百万，收入达1.48亿元，同比增长超过100%。
• 海外业务增长强劲，成为公司新的增长点。

5. 新兴业务布局

• 微短剧：公司投资短视频短剧制作公司等闲，已有5部改编自公司IP的微短剧在抖音上线。
• 动漫：原创改编动画《元龙》第二季在B站霸榜热搜，预计每年将有超过10部IP改编动画上线。
• 这些布局有助于公司拓展内容变现渠道，增强用户粘性。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着数字阅读市场的扩大，竞争压力可能增加。
• 广告增长不及预期：若广告业务增长不及预期，可能影响整体盈利。
• 政策监管风险：数字阅读行业受政策影响较大，存在监管不确定性。

投资建议

• 维持“增持”评级，公司未来在广告和版权业务方面仍有较大发展空间。
• 免费阅读业务处于高速成长期，虽然短期内推广成本可能上升，但长期来看有助于提升市场份额和品牌影响力。

总结

掌阅科技在2021年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是在与字节跳动的合作和海外业务拓展方面。公司通过持续的内容创新和业务布局，巩固了其在数字阅读领域的领先地位。尽管存在一定的行业竞争和政策风险，但其在内容生态和商业化路径上的探索为未来发展提供了坚实基础。整体来看，公司具备良好的盈利能力和增长潜力，值得投资者关注。