20221122-光大证券-美联新材-300586.SZ-公告点评_大手笔投资新能源及高分子材料_色母粒_锂电隔膜产能稳步扩张_4页_721kb

公司研究总结：美联新材（300586.SZ）

核心内容

美联新材（300586.SZ）近期发布重大投资公告，拟对全资子公司四川美联进行4.5亿元增资，使其注册资本增至5亿元。同时，公司计划投资100亿元建设230万吨新能源及高分子材料产业化建设项目，涵盖硫酸、钛白粉、高端塑料色母粒、硫酸亚铁及动力锂电池隔膜等产品。该项目分三期建设，预计2025年6月、2026年6月及2027年底陆续投产。

公司持续扩大色母粒、锂电隔膜及精细化工三大板块产能，其中色母粒年产能约9万吨，锂电隔膜产能已从2022年下半年起逐步释放，合计3亿平方米，未来规划约10亿平方米。此外，公司通过参股华钠新材及与七彩化学合作，布局钠电正极材料普鲁士蓝（白）系列产品，推动钠离子电池产业发展。

主要观点

• 产能扩张：公司通过增资及项目建设，持续扩大色母粒、锂电隔膜及精细化工产能，提升整体竞争力。
• 成本优势：钛白粉作为色母粒的主要原材料，项目建成将降低其价格波动对业绩的影响。同时，营创三征布局的30万吨液体氰化钠产能可为普鲁士蓝材料提供原材料支持，形成成本优势。
• 技术领先：公司已具备普鲁士蓝正极材料的中试生产能力，并通过部分电池厂商检测，具备一定的技术壁垒。
• 盈利预测：分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.24/4.63/6.40亿元，对应EPS分别为0.62/0.88/1.22元/股，维持“增持”评级。
• 估值变化：公司PE从2020年的233倍降至2024年的18倍，PB也从13.0降至4.2，显示估值逐步下降，市场对其未来增长预期较为乐观。

关键信息

市场数据

• 总股本：5.25亿股
• 总市值：112.51亿元
• 一年最低/最高价：8.26元 / 25.88元
• 近3月换手率：169.01%

股价走势

• 股价相对走势图已提供，但未具体说明趋势。

财务预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,517	1,881	2,591	3,283	4,101
归母净利润（百万元）	42	63	324	463	640
EPS（元）	0.09	0.12	0.62	0.88	1.22
ROE（摊薄）	5.6%	5.0%	20.3%	22.4%	23.7%
P/E	233	178	35	24	18
P/B	13.0	8.8	7.0	5.4	4.2

项目规划

• 一期：投资30亿元，建设90万吨/年硫酸、20万吨/年钛白粉、30万吨/年高端塑料色母粒、60万吨/年硫酸亚铁装置，预计2025年6月试生产。
• 二期：投资45亿元，建设120万吨/年硫酸、30万吨/年钛白粉、50万吨/年高端塑料色母粒、90万吨/年硫酸亚铁装置，预计2026年6月试生产。
• 三期：投资25亿元，建设15亿平方米/年动力锂电池隔膜生产线，预计2027年底投产。

精细化工板块

• 控股子公司营创三征是全球三聚氯氰行业龙头，年产能9万吨。

锂电隔膜板块

• 安徽美芯现有1.5亿平方米产能，预计2022年下半年释放，另有1.5亿平方米产能即将投产，合计3亿平方米。
• 未来规划约10亿平方米产能，2022年、2023年隔膜产品出货量预计分别为5千万平方米、4亿平方米。

钠电正极材料

• 2022年8月，公司对华钠新材增资4,500万元，持股7%。
• 与七彩化学合作建设“年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目”，分三期建设，一期预计2023年底投产。

风险提示

• 项目审批进度不及预期
• 新增产能投放进度不及预期

总结

美联新材通过大手笔投资新能源及高分子材料项目，持续扩大色母粒、锂电隔膜及精细化工板块产能，提升一体化生产能力与成本优势。公司技术实力强，布局前瞻性，有望在未来贡献可观利润。分析师维持“增持”评级，预计未来三年公司盈利将显著增长，估值逐步下降，显示市场对其长期发展潜力的认可。