2018-干细胞行业深度报告：看好存储业务成熟，积极布局中下游的优质公司_28页

干细胞行业深度报告总结

核心内容

干细胞行业正处于快速发展阶段，其产业链包括上游的干细胞采集与保存、中游的干细胞增殖与药物研发、下游的干细胞治疗应用。当前，干细胞储存业务是行业盈利的主要来源，市场空间巨大，未来随着中下游研究的深入，行业潜力将进一步释放。

主要观点

• 市场增长迅速：全球干细胞储存市场预计从2014年的85.7亿美元增长至2018年的181.6亿美元，年均复合增长率达21%。
• 国内市场潜力巨大：中国干细胞存储率不足1%，远低于发达国家的10%-15%，预计市场可达320亿-480亿元规模。
• 政策与监管逐步完善：国家对干细胞产业的政策支持力度不断加大，但目前仅脐带血造血干细胞被批准用于临床治疗，监管模式为“双轨制”。
• 企业积极布局中下游：中源协和、新日恒力、南京新百等企业已通过并购或业务拓展进入中下游领域，推动行业多元化发展。
• 毛利率较高：干细胞储存业务毛利率普遍在80%左右，行业盈利模式稳定，具备较强盈利能力。
• 产业链成熟度不均：干细胞储存业务最为成熟，而中下游技术与应用尚处于探索阶段，存在较大发展空间。

关键信息

市场规模与增长

• 2018年全球干细胞储存市场规模预计达181.6亿美元，占整个干细胞产业的15.2%。
• 2014年全球干细胞储存市场规模为85.7亿美元，2015年增至102.2亿美元。
• 中国新生儿数量约1600万，但整体干细胞存储率仍不足1%，与发达国家差距较大。

干细胞储存业务

• 干细胞储存业务毛利率达80%，业内认为仍有提升空间。
• 自体库与公共库并存，自体库收费约2万元/份，公共库免费。
• 储存业务主要收入来源为制备检验费和储存费，按20年周期计算，收费总和在2万至3万之间。

公司布局与并购

• 中源协和：中国最早涉足干细胞储存的企业，沪深两市唯一以细胞工程和基因工程为主营业务的上市公司，覆盖全国，业务范围广泛。
• 新日恒力：通过收购博雅干细胞80%股权，从传统制造业转型为生物科技医疗行业。
• 南京新百：收购CO集团和齐鲁干细胞，加速“现代商业+医疗养老”双主业发展，CO集团覆盖医院数量多，市场占有率高。
• 其他企业：包括国际医学、冠昊生物、华邦健康等，均通过投资或合作进入干细胞领域。

产业链结构

• 上游：干细胞采集与保存，目前最成熟，以脐带血储存为主。
• 中游：干细胞增殖、药物研发，尚处于探索阶段，技术突破将推动产业发展。
• 下游：干细胞治疗应用，涉及多种疾病，如糖尿病、白血病、卒中、帕金森病等，目前仅脐带血干细胞被批准用于临床治疗。

政策与监管

• 干细胞产业政策不断升级，从“十二五”规划到2015年相关管理办法的出台，监管体系逐步完善。
• 目前，脐带血造血干细胞是唯一被批准用于临床治疗的干细胞类型，监管模式为“双轨制”，即“第三类医疗技术”或“新药”申报。
• 国家对脐带血库实施严格准入制度，仅批准设立7家脐带血库，且实行“一省一库”统一管理。

储存数量与盈利预测

• CO集团：截至2015年9月30日，脐带血储存份数达515,706份，远超其他公司。
• 中源协和：截至2015年6月30日，干细胞储存业务共计33万余份。
• 齐鲁干细胞：管理自体库约15.5万份，公共库约2.2万份。
• 博雅干细胞：新生儿干细胞存储份数约16,085份，毛利率较高。
• 盈利预测：CO集团预计2016年净利润不低于3亿元，博雅干细胞预计2015-2018年净利润分别为3000万元、5000万元、8000万元、14000万元。

投资建议

• 重点推荐：中源协和、新日恒力、南京新百。
• 关注标的：南华生物、汉氏联合、赛莱拉等。
• 行业评级：看好干细胞行业未来增长，建议增持。

风险提示

1. 各地干细胞存储市场竞争激烈。
2. 新技术研发进展可能影响行业格局。
3. 政策监管趋严，可能对行业发展产生限制。