20161009-申万宏源-申万宏源策略一周回顾展望_不买房就买A股_再谈心平气和_18页_794kb

报告摘要

宏观环境分析
- 美联储加息预期趋于稳定，12月加息为大概率事件，将限制风险偏好上修空间，抑制全球资产泡沫化。
- 全球政治风险依然存在，如意大利公投延迟、英国“硬脱欧”担忧、德国对德银的救助问题，可能持续制造市场波动。
- 中国经济面临汇率、房价和通胀约束，地产调控可能证伪需求复苏，经济和业绩改善难以成为A股上涨的核心动力。
股债同源与市场结构
- 资产价格的驱动因素仍是货币政策的边际宽松，而非资产荒。
- 9月中旬公开市场净回笼导致长端利率债调整，9月下旬重回净投放，市场进入“稳增长压力降低 + 流动性无法宽松 + 通胀担忧升温”的调整模式。
- A股与利率债走势更加紧密，短端利率是观察股市流动性的重要指标。
- 10月债市表现可能抑制股市风险偏好的修复。
市场机会展望
- 10月可能出现短暂的弱反弹，但整体仍维持谨慎态度，风险收益比未达配置型资金要求。
- 市场风格将相对均衡，地产调控使得壳资源公司成为部分投资者选择，PPP、医药等行业仍是配置方向。
- 交易性主题方面，关注诺贝尔奖相关领域。
- 港股因估值优势、人民币贬值避险需求及深港通预期，成为国内资金解决资产荒的突破口。

生活垃圾处理：
- 十三五期间，重点城市实现“零填埋”，焚烧能力显著提升。
- 新增处理能力中，85%以上为焚烧，大型焚烧项目受益明显。
- 垃圾分类与“互联网+资源回收”模式将提高监管水平和税收效率。

吉电股份（000875）
- 国家电投集团新能源平台，转型新能源，新增装机目标1000万千瓦。
- 定增获批，股价具备安全边际，预计16-18年EPS分别为0.10、0.19、0.34元，对应17年和18年PE分别为35倍和19倍，首次覆盖给予“增持”评级。
交通银行（3328HK）
- 资产质量稳健，不良率控制在1.54%。
- 资产配置更加审慎，未来贷款增速维持在10%左右。
- 改革持续推进，给予“买入”评级。
泸州老窖（000568）
- 坚持控量保价策略，国窖1573价格稳定，品牌力强。
- 预计16-18年EPS分别为1.27、1.65、2.15元，目标价41元，维持“买入”评级。
金沙中国（1928 HK）
- 中场博彩收入占比最大，预计2018年中场贡献达70%。
- 非博彩业务发展领先，首次覆盖给予“增持”评级。
西水股份（600291）
- 定增收购天安财险，持股50.87%，业务转型为保险业。
- 天安财险资本实力提升，预计2016-2018年EPS分别为0.54、0.86、1.16元，首次覆盖给予“增持”评级。
安信信托（600816）
- 信托业务结构优化，报酬率有望回升。
- 自有资金实力增强，投资收益预期提升，给予“增持”评级。

公募FOF指引落地
- 提升资产配置效率，降低信息不对称。
- 对A股影响相对中性，需观察历史业绩积累。
CDS和CLN推出
- 有助于信用风险市场化定价，完善定价机制。
- 初期发展较为保守，需观察产品推进。
美国大选对市场的影响
- 美股波动加大，大选成为风险资产波动新来源。
- 特朗普政策更注重经济增长，希拉里延续奥巴马政策，对医疗健康、能源、基建影响较大。
PPP投资分析
- PPP模式前景光明，有助于稳增长。
- 基建投资托底，房地产调控因地施策。
9月经济数据与调研指数
- 工业增加值、固定资产投资、社零、CPI、PPI等数据表现稳健。
- 9月调研指数大幅上升，房地产、汽车、家电等传统旺季表现良好。

联系人：程翔 (8621)23297818×7342, chengxiang@swsresearch.com
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