20260815-浙商证券-报喜鸟-002154.SZ-报喜鸟点评报告_26H1利润超预期靓丽_Hazzys增速领跑_4页_416kb

报喜鸟26H1业绩总结

核心内容

报喜鸟在2026年上半年实现了显著的业绩增长，整体收入和利润均超出市场预期。公司通过多品牌运营策略，特别是Hazzys品牌的强势表现，带动了整体业绩的提升。尽管部分品牌如报喜鸟面临市场压力，但公司通过渠道优化和费用控制等手段有效提升了盈利能力。

主要观点

• Hazzys表现亮眼：Hazzys在2026H1实现收入10.5亿元，同比增长13.2%，占集团总收入的40.1%，是公司增长的主要驱动力。品牌通过渠道升级、产品创新和精准营销实现了高速扩张，净关门店13家至473家。
• 报喜鸟承压但持续优化：报喜鸟收入同比下降2.2%至6.1亿元，占集团收入的23.2%。品牌受到传统商务男装市场疲软和商务正装需求下滑的影响，但通过渠道优化，上半年净关门店56家至735家。
• 宝鸟增速高但毛利率承压：宝鸟收入同比增长26.6%至5.0亿元，但受职业服市场低价竞争影响，毛利率有所下降。
• 乐飞叶稳步增长：乐飞叶收入同比增长14.9%至2.1亿元，作为法国百年户外品牌，其在高景气度户外赛道表现突出，渠道稳健扩张，门店数量保持增长。

关键信息

业绩表现

• 2026H1收入：26.3亿元，同比增长10.0%。
• 2026H1归母净利润：2.9亿元，同比增长47.7%。
• 2026H1扣非归母净利润：2.0亿元，同比增长25.1%。
• 2026Q2收入：11.9亿元，同比增长9.4%。
• 2026Q2归母净利润：0.5亿元，同比增长102.8%。
• 2026Q2扣非归母净利润：0.3亿元，同比扭亏为盈。

成本与费用控制

• 毛利率：同比下降2.2个百分点至64.9%。
• 销售费用率：同比下降1.6个百分点至42.6%。
• 管理费用率：同比下降0.5个百分点至9.0%。
• 研发费用率：同比下降0.3个百分点至1.3%。
• 财务费用率：同比上升0.5个百分点至-0.3%。
• 扣非归母净利率：同比提升0.9个百分点至7.7%。
• 净利率：同比提升2.7个百分点至11.1%。

财务亮点

• 存货管理优化：2026H1末存货同比增长1.8%至11.6亿元，库存周转天数同比减少33天至249天。
• 经营性现金流强劲：经营性现金流量净额同比增长223%至3.1亿元，盈利质量优秀。
• 投资收益显著增长：投资净收益同比增长378.5%至1841万元。
• 政府补贴增厚利润：其他收益同比增长72.3%至1.0亿元。

盈利预测

• 2026-2028年收入预测：56.2亿、60.9亿、65.5亿，分别同比增长8.7%、8.4%、7.4%。
• 2026-2028年归母净利润预测：4.8亿、5.5亿、6.2亿，分别同比增长40.0%、15.6%、11.2%。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为12.8X、11.1X、10.0X。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）。
• 股票投资评级说明：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入表示证券表现优于指数20%以上。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 门店拓展不及预期
• 高管减持风险

财务摘要

行业与公司展望

• 多品牌运营优势：公司通过Hazzys、乐飞叶等品牌的高速增长，展现出强大的品牌运营能力和市场适应能力。
• 未来增长潜力：预计Hazzys、乐飞叶及Woolrich等品牌将继续为公司带来增长动力。
• 估值合理：当前PE估值较低，未来盈利增长预期支撑估值提升。

联系信息

• 分析师：马莉、詹陆雨、周敏
• 执业证书号：S1230520070002、S1230520070005、S1230525080004
• 邮箱：mali@stocke.com.cn、zhanluyu@stocke.com.cn、zhoumin@stocke.com.cn
• 资料来源：浙商证券研究所