20240913-国联证券-食品饮料行业专题研究_需求疲弱_关注盈利弹性_32页_5mb

食品饮料需求疲软，关注盈利弹性分析总结

报告要点

• 2024年上半年与二季度表现：大众品重点企业收入同比下滑29.2%，净利润增长162.2%；二季度收入同比下滑8.63%，净利润下滑37.6%。净利率弹性显著优于收入增长。
• 餐饮需求疲软：餐饮需求复合增速环比下滑，限额以下企业（小B端）表现相对稳健，低线城市消费力较强。
• 成本红利持续：俄乌冲突导致的原材料价格高企已缓解，2024Q2大豆、棕榈油、生鲜乳等价格继续下行，利好乳制品、调味品和饮料板块。
• 企业盈利提升与股息回报：部分企业调高净利润目标，海天味业等公司盈利弹性突出；大众品公司重视股东回报，股息率有望提升。
• 板块分化：餐饮供应链、基础调味品需求承压；休闲零食渠道红利持续，盐津铺子、新乳业表现亮眼；乳制品、保健品短期承压，但中长期成长性明确。
• 投资建议：聚焦高分红公司及经营稳健龙头企业，推荐海天味业、盐津铺子、伊利股份、仙乐健康。维持行业“强于大市”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期、原材料价格波动及食品安全风险。

核心逻辑

1. 需求疲软与成本红利叠加

   • 餐饮需求复苏缓慢，家庭消费在低线城市拉动下表现稳健。
   • 原材料价格持续下行，推动企业盈利能力边际改善。

2. 盈利弹性超越收入

   • 2024Q2净利润增长动能显著高于收入，海天味业、新乳业等公司通过经营调整和成本优化实现业绩突破。

3. 差异化板块机会

   • 调味品：海天味业、天味食品、颐海国际等估值修复机会。
   • 休闲零食：盐津铺子、劲仔食品依托新渠道与新品类持续增长。
   • 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业加速调整应对需求疲软。
   • 保健品：仙乐健康代工龙头受益于长期逻辑。

投资建议

• 调味品：海天味业（新一轮增长周期）、颐海国际（复调龙头估值修复）、安琪酵母（成本红利）。
• 乳制品：伊利股份（渠道调整效果待验证）、蒙牛乳业（竞争格局优化）。
• 休闲零食：盐津铺子（多渠道布局）、甘源食品（品类扩展）。
• 保健品：仙乐健康（新产线与空白市场拓展）。

注意：具体数据详情请参考报告图表目录部分📊。