20180620-东兴证券-债券投资策略专题_仍可博弈_但_分步止盈_越来越重要_10页_816kb

债券投资策略专题总结：仍可博弈，但“分步止盈”越来越重要

核心内容

本周债市波动较大，主要受金融数据、经济数据、央行货币政策及中美“贸易战”等因素影响。市场在多种边际信息的催化下出现震荡，收益率整体下行，但下行幅度有限，显示市场对经济走弱预期已部分反映。随着“贸易战”持续发酵，下周债市仍可能有博弈机会，但需警惕市场钝化和博弈空间受限的风险。

主要观点

• 市场反应：

  • 债市波动主要由边际信息驱动，如金融数据、经济数据、央行不加息等。
  • 周四虽有多重利好信息，但长债收益率下行幅度有限，表明市场对经济悲观预期已基本消化。
  • 周五“贸易战”发酵导致国债期货高开后震荡，显示市场对相关事件反应趋于理性。

• 下周博弈机会：

  • “贸易战”可能为下周债市带来一定波动，但市场反应可能趋于钝化，博弈空间有限。
  • 当前长债收益率已接近5月底的前低位置，进一步下行难度加大。
  • 央行货币政策仍偏向宽松，但需关注6月下半月传统资金紧张期的潜在影响。

• “分步止盈”重要性上升：

  • 配置盘力量减弱，尤其是银行加速减持7年期以上债券，而公募机构加仓动能强劲，市场交易趋热。
  • 交易拥挤可能引发行情极端波动，因此“分步止盈”策略成为关键。
  • 借鉴2017年四季度经验，需警惕交易盘过度集中带来的风险。

关键信息

• 市场表现：

  • 本周10年国开债收益率累计下行5.4BP，205活跃券振幅近12BP。
  • 周二收益率上行，后三日大幅下行，显示市场情绪快速变化。
  • 周四市场在多重利好信息下反应平淡，周五“贸易战”引发短期波动但未能持续。

• 政策与经济动向：

  • 央行未加息，释放宽松信号，有助于债市走强。
  • 政府向国有银行发放额外信贷配额，社融增速逼近名义GDP增速，经济下行压力有限。
  • 21号文可能对PPP进行规范化放松，5G产业即将全面启动，经济政策层面支持债市。

• 市场结构变化：

  • 银行减持7年期以上债券，而公募机构加仓积极，交易盘主导市场。
  • 配置盘力量走弱，市场流动性趋于紧张，需关注后续资金面变化。

• 趋势判断：

  • 融资需求走弱、货币政策边际宽松、金融监管由“堵”转“疏”，推动债市进入“震荡慢牛”阶段。
  • 需关注“贸易战”后续发展及国内经济政策的进一步落地。

结论

当前债市仍处于震荡上行趋势，但“分步止盈”策略的重要性显著提升。市场对经济走弱的预期已部分反映，未来需关注政策面和资金面的边际变化。尽管下周可能因“贸易战”出现一定波动，但博弈空间有限，建议投资者理性操作，合理安排止盈节奏，防范市场极端波动风险。

风险提示：

• 中美“贸易战”超预期发展
• 国内财政与货币政策出现重大调整
• 资金面出现阶段性紧张

分析师：池光胜
执业证书编号：S1480518040001
联系方式：010-66555446 / chigs@dxzq.net.cn