20151207-西南证券-信用市场一级周报第31期_配置盘成为债市生力军_信用债收益率再创新低_12页_1mb

配置盘驱动信用债收益率下行，债市承压与机遇并存

核心内容概述

上周信用债市场在配置盘的推动下，整体收益率持续下行，尤其低等级品种表现突出。与此同时，宏观经济数据显示下行压力依然存在，PMI指数持续低迷，企业库存和生产活动进一步恶化。央行通过公开市场操作稳定资金利率，降准可能性取决于外汇储备变动。本周信用债发行计划保持稳定，市场仍具备充足供给。

主要观点

• 信用债收益率下行：
  配置盘成为信用债收益率下行的主要驱动力，高等级品种收益率已创年内新低，低等级品种亦出现明显下行。

  • 短融收益率波动不大，中票收益率明显下行。
  • 高等级品种仍是市场追捧对象，低等级品种虽收益率曲线未明显下行，但实际成交已突破前期低点。

• 宏观经济承压：

  • 十一月中采PMI指数为 49.6%，较上月下降0.2个百分点，继续处于枯荣线下方。
  • 生产与新订单指数双双回落，显示内需疲软。
  • 外需进一步恶化，新出口订单指数降至 46.4%，为2011年12月以来新低。
  • 小型企业PMI指数连续三个月回落，创历史新低，经营状况极度恶化。

• 资金面稳定：

  • 央行通过800亿逆回购操作，实现资金净投放500亿元，中标利率维持在 2.25%。
  • 交易所资金利率受IPO影响一度上行，但随后回落，显示央行稳定利率的决心。
  • 降准可能性需关注外汇储备数据，若出现明显流出，年内或有再度降准。

• 一级市场表现：

  • 上周共发行信用债91只，总规模1281.97亿元，发行量较上一周有所减少。
  • 本周计划发行64只信用债，总规模706.25亿元，供给量基本与前期持平。

关键信息汇总

上周信用债发行情况

本周信用债发行计划

市场建议

• 配置盘驱动下，信用债收益率持续下行，中长端品种表现尤为突出。
• 建议有融资需求的机构或企业积极发行债券，进行中长期融资。
• 未来需关注宏观经济动向及政策扶持力度，尤其是对中小企业的支持。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：WIND，西南证券
• 分析师：张仕元、朱仲华
• 执业证号：S1250511010004、S1250515090003
• 联系方式：
  • 张仕元：010-57631193 / zsy@swsc.com.cn
  • 朱仲华：010-57631229 / zzh@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 20% 以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 10% 与 20% 之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 -10% 以下

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5% 以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数 -5% 与 5% 之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 -5% 以下

重要声明

• 本报告仅供西南证券客户使用，不构成投资建议。
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