20170127-华泰证券-美国制造业回流影响的深度报高：中国制造业能否再次高飞_38页_1mb

中国制造业能否再次高飞

核心内容

本报告分析了美国“制造业回流”战略的实施效果及全球制造业格局的变迁，重点探讨了中国制造业的现状、未来发展方向及面临的挑战。报告指出，美国制造业回流成效有限，未能达到预期目标，而中国制造业在增加值上已位居世界第一，但整体仍以中低端产品为主，面临转型升级的迫切需求。

主要观点

• 美国制造业回流成效有限：奥巴马政府推行的“制造业回流”战略未能显著提升美国制造业增加值在GDP中的比重，制造业占比始终在 $12.0% \sim 12.3%$ 范围内波动，远低于危机前水平。
• 全球制造业增速趋缓：近20年来，全球制造业占GDP比重持续下降，从 $20%$ 降至 $15%$，中国制造业增加值占比已跃居全球第一。
• 中国制造业面临转型压力：随着人口老龄化和劳动力成本上升，中国制造业必须向高端化、智能化、自动化方向转型，以应对未来增长乏力和成本上升的挑战。
• 人口结构变化影响制造业：中国劳动力供给从2012年开始逐渐减少，导致制造业和固定资产投资增速放缓，未来需依赖自动化和智能化设备来弥补人力成本上升。
• 中国制造业的潜力与挑战：中国在中低端制造业方面具有优势，但高端制造业仍需突破核心技术瓶颈，提升创新能力。
• “一带一路”带来新机遇：通过“一带一路”倡议，中国制造业可以拓展新兴市场，缓解国内需求不足的压力，实现产能输出和资本输出。

关键信息

• 美国制造业结构：美国制造业以消费电子、航空航天、汽车等中高端产业为主，但整体占比下降，中低端制造业回流效果有限。
• 中国制造业结构：中国制造业以中低端为主，但正逐步向高端装备、智能制造、自动化等领域转型。
• 全球制造业转移路径：劳动力成本是制造业转移的核心驱动因素，中国曾是全球制造业转移的主要承接地，未来可能向印度、东南亚等新兴市场转移。
• 制造业的敏感性因素：
  • 劳动力与人口结构：中国劳动力供给逐渐减少，老龄化趋势明显，影响制造业发展。
  • 市场容量和收入水平：中国拥有全球最大的单一市场，但中低端制造业需求将逐步减少。
  • 自然资源与能源成本：美国在能源成本方面具有优势，而中国资源相对匮乏，需通过技术创新降低成本。
  • 技术创新：美国在技术创新方面领先，中国正通过引进和再创新逐步追赶。
  • 产业配套：中国拥有完整的产业链，但高端配套仍需提升。
  • 工业基础：欧美日工业基础深厚，中国在基础材料和制造工艺方面仍需积累。
  • 品牌影响：美国、日本、欧洲在品牌影响力方面领先，中国正在逐步建立品牌。
  • 汇率：汇率波动对制造业出口有重要影响，印度卢比贬值对出口有利。

未来发展方向

• 制造业转型升级：中国制造业必须从数量驱动向质量驱动转型，重点发展高端装备、智能制造、自动化设备等。
• 《中国制造2025》战略：该战略明确了中国制造业发展的九大任务和十大重点突破领域，涵盖新一代信息技术、高档数控机床、航空航天、海洋工程、先进轨道交通、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料等。
• 国企改革与效率提升：国企改革将提升整体效率，改善制造业和服务业的竞争力。
• “一带一路”投资机会：通过“一带一路”倡议，中国制造业可以拓展新兴市场，实现产能和资本输出。
• 剩者为王的投资策略：随着市场出清和成本上升，龙头企业将更具竞争力，需重点投资需求稳定或向上的行业。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑：若经济增长不及预期，制造业投资和出口可能受到冲击。
• 技术瓶颈与成本压力：中国在高端制造业方面仍面临核心技术瓶颈和成本上升压力。
• 国际竞争加剧：美国在高端制造业仍具优势，中国需加快追赶步伐，避免被替代。

总结

中国制造业在增加值上已位居世界第一，但整体仍以中低端产品为主，面临转型升级的挑战。随着人口老龄化和劳动力成本上升，制造业需向自动化、智能化、高端化方向发展。通过《中国制造2025》战略、国企改革、一带一路等手段，中国制造业有望实现由大到强的转变。未来，重点投资需求稳定或向上的龙头企业，把握高端装备和智能制造的投资机会，将是推动中国制造业持续发展的关键。