> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东（9618.HK/JD.US）财务分析与展望总结 ## 核心内容 京东在2026年第一季度（1Q26）的财务表现略好于市场预期，公司整体营收同比增长4.9%，零售业务营收增长1.8%。尽管带电品类收入受去年同期政府补贴高基数影响同比下滑8.4%，但日用百货品类仍保持健康增长，同比增长14.9%。预计二季度带电品类收入仍面临压力，但下半年有望改善，日用百货品类预计维持双位数增长。 ## 主要观点 - **零售业务表现**：京东零售经营利润同比增长16%，经营利润率回暖至5.6%，好于去年同期的4.9%。这主要得益于供应链优化及平台和广告业务高毛利贡献的提升。预计二季度零售经营利润率将保持相对稳定。 - **新业务减亏**：尽管新业务整体仍处于亏损状态，但外卖业务亏损大幅收窄，预计二季度亏损同比减半。国际业务和京喜业务仍需加大投入，但投入力度可控，整体亏损规模有望继续收窄。 - **盈利预测**：公司调整后净利润为74亿元人民币，同比下降42%，但好于市场悲观预期。预计未来几年调整后净利润将逐步增长，2028年预计达到44.389亿元人民币。 - **财务指标**：公司毛利率稳定在15.9%-16.5%之间，经营利润率和净利率也逐步提升。预计2026年调整后净利率将为2.1%，2028年达到2.9%。 - **估值与目标价**：浦银国际维持“买入”评级，并将目标价上调至143港元（约37美元），对应潜在升幅为+21%。调整后目标P/E分别为12.6倍、9.6倍和8.1倍。 ## 关键信息 - **收入预测**：预计2026年至2028年营业收入将逐步增长，从1,360.296亿元人民币增至1,553.903亿元人民币。 - **利润趋势**：调整后净利润在2026年预计为28.418亿元人民币，2027年为37.238亿元人民币，2028年为44.389亿元人民币，整体呈上升趋势。 - **现金流状况**：公司经营活动现金流预计持续增长，2026年预计为35.807亿元人民币，2028年预计为55.735亿元人民币。 - **现金储备**：公司现金及现金等价物预计持续增加，2026年期末预计为162.397亿元人民币，2028年预计为221.036亿元人民币。 - **资产负债情况**：公司资产总额预计增长，从2024年的698.234亿元人民币增至2028年的792.278亿元人民币。负债总额也逐步上升，预计2028年达到435.433亿元人民币。 - **股价表现**：截至2026年5月12日，京东（9618.HK）当前股价为118.4港元，52周内股价区间为95.9-143.8港元。京东（JD.US）当前股价为31.49美元，52周内股价区间为24.5-38.1美元。 ## 投资风险 - 消费复苏进度不及预期 - 行业竞争加剧 - 加大投入可能影响利润率表现 ## 评级定义 - **“买入”**：预期未来12个月个股表现优于其所属行业指数 - **“持有”**：预期未来12个月个股表现与行业指数持平 - **“卖出”**：预期未来12个月个股表现劣于行业指数 ## 分析师声明 本报告内容基于公开信息及浦银国际证券分析师的独立分析，不涉及内幕信息或非公开价格敏感数据。分析师在报告发布前后30日内未进行相关股票交易，且未持有相关证券的金融利益。 ## 附注 本报告为浦银国际证券有限公司发布，仅供专业投资者参考。公司不向公众人士分发或传递本报告，亦不承担因使用本报告而产生的任何责任。报告内容可能包含前瞻性陈述，涉及多种风险和不确定性，投资者应自行评估并咨询专业顾问。