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信立泰首次覆盖分析报告：创新药商业化渐入佳境，在研管线持续丰富

公司事件与财务表现

信立泰发布2024年半年报，上半年营收达204亿元，同比增长213%，归母净利润34亿元，同比增长19%。2024年Q2单季营收95亿元，同比增长194%，归母净利润14亿元，同比增长135%，符合市场预期。毛利率上升至711%（2023年同期为689%），销售费用率为363%，研发费用率为99%，净利率达到169%。

创新药商业化加速

• 信立坦：市场占有率持续提升，同比增长超20%。
• 恩那罗：通过医保谈判进入目录，积极推进医院准入和循证医学研究。

新产品进展：

• 复方制剂复立坦：用于原发性高血压治疗。
• 1类新药信立汀：国产DPP-4抑制剂，获批上市。

仿制药与医疗器械板块

• 医疗器械：上半年营收同比增长4962%，逐步进入盈利阶段。
• 仿制药：泰嘉销量环比增长，收入止跌企稳。

在研管线持续丰富

• 申报上市：S086（高血压/慢性心衰）、恩那度司他片等。
• 临床试验：SAL003已完成III期入组；JK06（广谱抗肿瘤药）进入欧洲临床阶段。
• 中后期管线多款产品即将兑现，进一步增强长期增长潜力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2024–2026年归母净利润分别为63亿、74亿、89亿，同比增长率分别为84%、177%、201%。
• 估值：PE分别为57倍、49倍、41倍，优于行业平均。

可比公司与评级

• 恒瑞医药、海思科、科伦药业为参考对象。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 研发进度、销售不及预期、行业政策风险等。