20220117-华安证券-战略科技（计算机）行业周报_从商汤看硬科技估值_跨越鸿沟的投资机遇_13页_996kb

从商汤看硬科技估值，跨越鸿沟的投资机遇

核心内容

本报告以商汤科技为案例，探讨了“硬科技”企业的估值逻辑，并结合当前市场环境提出相关投资建议。报告指出，硬科技是关系国家综合竞争力的基础核心技术，其估值需从动态角度分析，关注其核心能力、成本下降及市场拓展能力。同时，报告对计算机行业市场表现、行业新闻及重点公司动态进行了回顾与分析，并提示了相关投资风险。

主要观点

硬科技估值困惑

• 商汤科技上市前经历12轮融资，估值达120亿美元。
• 上市初期券商估值普遍在1000亿元左右，但股价迅速上涨78%，市值达到2283亿元。
• 2018至2020年，营业收入由18.5亿元增长至34.5亿元，CAGR为36%；但净利润亏损由-34.2亿元扩大至-121.6亿元。
• 市场对其高估值普遍存疑，但报告认为应关注其跨越“鸿沟”后的成长性。

跨越“鸿沟”的阶段

• 科技企业需经历从“顶天立地”（研发阶段）到“铺天盖地”（大规模商用）的跨越阶段。
• 成本大幅下降是关键临界点，商汤在过去三年成本下降了300倍。
• 未来市场空间广阔，包括智慧城市、智慧商业、智能汽车、产业互联网等。

投资建议

• 以“专精特新”的硬科技为投资主线，采用动态、弹性的估值方法。
• 关注核心能力、产品成本下降及应用可拓展性。
• 建议关注以下领域及公司：
  • 智能汽车：中科创达、虹软科技、德赛西威、道通科技、千方科技
  • 工业软件：瑞纳智能、和达科技、鼎阳科技、宝信软件
  • 人工智能：佳都科技、科大讯飞、大华股份、海康威视、奥普特
  • 金融科技和信创：广电运通、宇信科技、恒生电子、浪潮信息、中国长城

市场行情回顾

计算机板块表现

• 本周计算机行业指数下跌0.47%，跑赢上证综指1.16%，跑输创业板指1.20%。
• 在申万31个行业中排名第9，在TMT四大行业中位列第1。

个股表现

• 智慧政务、汽车智能化和信创板块表现突出。
• 陆港通资金持仓市值前三为东方财富、恒生电子、用友网络。

行业重要新闻

汽车智能化

• 深圳市启动5G+车联网先导应用环境构建项目，预计2023年9月完成。
• 上海推动智能网联汽车、无人驾驶汽车在崇明岛试点应用。
• 德赛西威、东软集团、四维图新等企业在汽车智能化领域取得进展。

工业软件

• 工信部公示2021年工业互联网试点示范项目，共计123个。
• 北京发布工业互联网发展行动计划，目标到2023年核心产业规模达1500亿元。
• 赛意信息、品茗股份、用友网络等企业获得行业认可。

云计算

• 国务院发布“十四五”数字经济发展规划，推动数字产业化与核心产业竞争力。
• 中国保险行业协会发布云计算相关标准，推动保险行业与云计算融合。

行业信息化

• 国家发改委等二十一部门发布“十四五”公共服务规划，推动数字化服务普惠应用。
• 上海发布知识产权强市建设纲要，强调人工智能等技术的运用。

数字金融

• 中国人民银行发布《金融科技发展规划（2022-2025年）》，推动金融数字化转型。

人工智能+

• 2021年上半年中国商业智能软件市场增长30.4%，企业加快数字化技术采购。
• 上海市推动人工智能与知识产权发展。

公司动态

汽车智能化

• 德赛西威：净利润同比增长54.40%至65.05%。
• 东软集团：通过欧洲汽车行业最高安全认证TISAX AL3。
• 四维图新：其智能座舱SoC产品获年度最佳产品奖。

工业软件

• 赛意信息：入选“2021中国工业软件年度企业TOP100”。
• 品茗股份：位列“2021中国工业软件年度企业排行TOP100”第20位。
• 用友网络：通过三项安全认证。
• 鼎捷软件：订单准时交付率提升至70%，入选工业软件TOP100。

AI大数据

• 金山办公：部分股东拟转让股份，转让价格下限为233元/股。
• 优刻得：战略配售限售股上市流通。
• 图扑软件：助力智慧能源管控平台建设。
• 中科创达：2021年营业收入预计超40亿元，同比增长超50%。

行业信息化

• 瑞纳智能：入选安徽省重点培育企业。
• 南网科技：净利润同比增长66%。
• 恒华科技：获评“2021北京软件核心竞争力企业”。
• 东方财富：部分股份减持计划实施完毕。
• 远光软件：创新应用区块链技术，完成产品兼容互认证。

云计算

• 广联达：解除部分限制性股票。

风险提示

1. 疫情加剧可能降低企业信息化支出。
2. 财政与货币政策低于预期。
3. 供应链波动可能影响科技产业发展。

投资评级说明

• 行业评级：增持—未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；中性—变动幅度在-5%至5%；减持—落后市场基准指数5%以上。
• 公司评级：买入—领先市场基准指数15%以上；增持—领先5%至15%；中性—变动幅度在-5%至5%；减持—落后5%至15%；卖出—落后15%以上；无评级—因无法获取必要资料或重大不确定性事件。

分析师与研究助理简介

• 分析师：尹沿技，华安证券研究总监，TMT首席分析师。
• 联系人：陈晶、袁子翔、吴雨萌，均来自华安证券研究所，具有相关专业背景。

重要声明

• 本报告信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告不构成投资建议，不承诺获利，也不承担因使用报告内容而产生的损失。
• 报告仅限特定客户使用，未经书面授权不得复制、分发或引用。