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华泰宏观 | 图解国内月报总结

核心内容

本报告聚焦于2026年8月国内宏观经济走势，分析了经济活动、价格变化、财政政策、货币政策及外需情况，指出当前政策进入稳增长观察窗口期，重点在于推动财政支出、加强政策性金融工具投放，以提振实体经济。

主要观点

1. 8月宏观走势

• 工业生产活动和消费仍偏弱，受能源供给冲击和极端天气影响。
• 外需维持高景气，出口表现较强，但增速有所放缓。
• 房地产成交总体放缓，但一线市场仍具韧性。
• 通胀方面，国际油价环比略回撤，金价上涨，国内原材料和农产品价格整体上行。

2. 7月宏观数据回顾

• GDP：实际GDP同比增速放缓至4.3%，名义GDP同比增速为5.9%。
• 经济活动：
  • 工业增加值同比增速从6月的5.3%回落至4.5%。
  • 社会消费品零售总额同比增速从1.0%回落至0.6%。
  • 固定资产投资同比降幅扩大至-12.9%。
• 价格：
  • CPI同比由1%回落至0.5%，食品CPI同比上行至-1.5%。
  • PPI同比由4.1%回落至3.5%。
• 贸易：
  • 出口同比增速为23.9%，进口同比增速为27.5%。
  • 贸易盈余为112.3亿美元。
• 货币与信贷：
  • M2同比增速从8.0%放缓至7.7%。
  • 7月人民币贷款减少3,400亿元，同比多减2,900亿元。
  • 新增社融1.4万亿元，同比多增2,710亿元。
• 金融市场：
  • 国债收益率曲线趋平，1年期国债收益率环比上升6.1bp，10年期国债收益率环比下降3.8bp。
  • 银行间流动性偏松，R007/DR007分别回落9.8/11.6bp。
  • 人民币兑美元汇率升值，对一篮子货币略有回撤。

3. 政策动态

• 8月10日，国务院明确住房公积金存贷利率由国务院决定，北京、上海等地优化限购和公积金政策。
• 8月21日，财政部释放稳内需信号，计划下半年出台增量政策。
• 8月22日起，中财办发布系列文章，强调加快财政支出和债券资金使用，尽快形成实物工作量。
• 8月25日，国家发改委研究完善“六张网”投融资机制。
• 8月28日，多部门完善房地产融资制度，包括现房销售、延长个人住房贷款期限至40年、开发贷款实行主办银行制等。

关键信息

1. 出口与外需

• 8月出口同比可能有所放缓，但整体仍具韧性。
• 高基数下，出口增速回落至23.9%，进口增速回落至27.5%。
• 高科技行业出口增速边际放缓，但对美出口同比上行至17.0%。

2. 房地产市场

• 8月1-30日，44城新房成交面积同比增速放缓至-13.1%，22城二手房同比增速放缓至2.7%。
• 一线新房/二手房成交同比增速回升至13.2%/6.5%，维持相对韧性。
• 三线城市房地产成交同比降幅扩大，但库存去化周期有所改善。

3. 工业与消费

• 8月制造业PMI环比上行0.6个百分点至49.8%。
• 7月工业增加值同比增速回落至4.5%，发电量同比增速转负至-0.1%。
• 乘用车销售同比大幅回落22%，显示消费承压。
• 7月社零同比增速回落至0.6%，线上零售额同比增速下行至0.7%。

4. 价格走势

• 国内原材料价格大多上行，铜、铝、螺纹钢、动力煤价格分别回升3.4%、1.0%、3.3%、5.1%。
• 水泥价格回落0.2%，猪肉和蔬菜价格环比上涨2.3%和4.1%，水果价格回落2.7%。
• CPI同比下行至0.5%，PPI同比下行至3.5%。

5. 财政与货币政策

• 财政支出同比增速为0.5%，但7月税收收入和土地出让收入回升。
• 8月利率债净发行同比少增5,161亿元，显示财政支出节奏有待提速。
• 央行开展隔夜逆回购操作约1.14万亿元，流动性偏松。
• 7月财政存款同比增速上行至8.2%，机关团体存款占M2比例上升。

风险提示

• 全球地缘政治冲突烈度超预期。
• 内需超预期下行。

9月经济数据日历

9月主要经济数据发布日历如下，便于投资者跟踪后续数据变化：

总结

本报告指出，当前经济仍面临一定的下行压力，但政策层面正积极寻求稳增长路径。重点在于加快财政支出和政策性金融工具的投放，以增强对实体经济的支持。同时，外需维持较高景气度，而内需疲软，需关注政策传导效果及经济复苏信号。未来需密切关注出口链景气度、财政发力节奏以及潜在的内需风险。