20210817-东兴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2021年半年报点评_纵横一体化大固废战略持续推进_6页_468kb

瀚蓝环境（600323）：纵横一体化大固废战略持续推进

核心内容

瀚蓝环境在2021年半年报中表现出强劲的增长势头，营业收入和归母扣非净利润分别同比增长45.11%和34.90%，显示公司业务发展良好，符合市场预期。公司持续推进“大固废”战略，固废处理业务成为主要增长点。

主要观点

1. 固废业务增长显著

• 固废处理业务上半年实现主营业务收入24.04亿元，占公司总收入的53.81%，同比增长44.25%。
• 实现净利润3.68亿元，占公司总净利润的58.54%，同比增长34.39%。
• 增长原因包括新增生活垃圾焚烧发电项目（处理规模5700吨/日）、部分有机废弃物处理项目及南海工业危废处理项目投产，以及环卫业务和工程收入增加。
• 信息化、智能化应用的加强提升了协同效应和产能利用率，且受去年疫情影响基数较低。

2. 十四五期间垃圾焚烧行业发展空间

• 行业增量市场：根据《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，到2025年，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力将达到80万吨/日，占比约65%，相比2020年的58万吨/日仍有显著增长空间。
• 存量市场并购整合：随着国补退坡及环保监管趋严，中小垃圾焚烧企业面临运营压力，行业将进入并购整合阶段，有利于龙头企业扩大市场份额。
• 海外市场机遇：东南亚地区垃圾焚烧率较低，行业需求旺盛，为瀚蓝环境等龙头企业提供了“走出去”的良好契机。

3. 公司核心竞争力分析

• 多元化业务结构：瀚蓝环境不仅专注于垃圾焚烧，还涵盖自来水供应、污水处理、燃气供应等公用事业板块，形成稳定的现金流支持。
• 国企与民企结合的优势：作为市场化运作的国有企业，公司具备国企的融资与资源优势，同时引入职业经理人制度和虚拟股权激励，增强民企的扩张能力。
• 战略布局清晰：公司积极拓展生活垃圾焚烧发电项目，同时加快轻资产环卫业务发展，上半年新增环卫合同年化金额达0.91亿元。此外，公司也在强化工业危废和有机质固废处理业务，推动“瀚蓝模式2.0”建设。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 公司当前PE为14X，未来三年PE逐步下降至10X，显示盈利预期持续向好。
• 分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其在固废处理领域表现突出。

风险提示

• 行业政策变化可能影响公司业务发展。
• 项目进展不达预期可能对盈利产生不利影响。

公司简介

瀚蓝环境成立于1992年，是佛山市南海区公用事业经营平台，业务涵盖自来水供应、污水处理、固废处理及燃气供应。

分析师信息

• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，拥有4年投资研究经验，2016年加入东兴证券研究所，主要研究领域为环保、电力设备与新能源等。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（预期相对强于市场基准指数收益率15%以上）。
• 行业投资评级：看好（预期相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

联系方式

• 东兴证券研究所
  北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526

总结

瀚蓝环境凭借其“大固废”战略的持续推进，以及多元化的业务布局和国企与民企结合的优势，在2021年半年报中展现出强劲的增长动力。公司未来在垃圾焚烧行业仍有较大发展空间，尤其是在政策支持、存量整合和海外市场拓展方面。分析师对公司的长期发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级。