20130613-兴业证券-兴业证券晨会纪要_12页_770kb

兴业观点总结

【策略观点】

核心内容

• 地方政府债务审计结果点评：本次审计具有抽查性质，部分省份未公布2011年审计情况，说明债务数据存在不透明。
• 地方债务规模增长：36个地方本级政府债务余额从2010年的34066亿元增长至2012年底的38475.81亿元，增长约12.94%。
• 债务滚动现象：2011-2012年新增债务4409.81亿元，意味着大量债务通过借新还旧方式滚动。
• 资产与收入关系：融资平台公司收入和利润分别增长53.04%和13.74%，显示资产运营能力提升。
• 风险提示：未来偿债收入来源可能受限，尤其是交通、仓储行业投资回报率下降及收费政策变化。

主要观点

• 地方政府债务增长可能被低估，实际增速约为21-38%。
• 债务滚动成为主流，表明地方政府依赖融资平台维持债务规模。
• 地方政府资产运营能力增强，但未来收入来源面临挑战。

关键信息

• 2010-2012年地方政府负债增长显著。
• 高速公路投资回报率下降和二级公路取消收费将影响未来现金流。
• 融资平台收入增长与经营性现金流数据基本吻合。

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【宏观观点】

核心内容

• 流动性与实体数据趋一致：经济数据与流动性趋势逐步匹配，表明市场进入调整期。
• GDP与PPI数据：2季度GDP下修至7.7%，全年下修至7.5%；PPI持续走弱，显示经济去库存压力。
• 货币信贷数据：6月货币信贷数据偏弱，外汇占款回落可能影响表外融资活动。
• 政策与市场预期：政策不确定性与市场情绪影响板块表现。

主要观点

• 经济增长乏力，PPI下行反映需求不足。
• 表外融资对房地产和基建的支持存在可持续性风险。
• 资金从高估值板块向旅游等低估值板块转移。

关键信息

• 6月货币信贷数据与经济疲软趋势一致。
• 外汇占款回落可能对表外融资产生负面影响。
• 预计未来经济仍将面临小幅去库存压力。

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【TMT行业观点】

核心内容

• 中国联通深度报告：4G担忧已证伪，公司价值开始显现。
• 行业趋势：数据收入成为增长主要驱动力，用户规模决定公司价值。
• 盈利预测：2013-2014年净利润预计增长50%以上。
• 风险提示：竞争加剧、ARPU值下降、IPO重启等。

主要观点

• 中国联通运营数据改善，经营杠杆开始显现。
• 行业进入数据驱动增长的新阶段。
• 长期价值逐步释放，推荐买入。

关键信息

• 中国联通13-14年EPS分别为0.18、0.26、0.33元。
• 推荐评级为“买入”，主要因用户增长和经营改善。
• 需关注竞争加剧和ARPU值下降风险。

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【医药行业观点】

核心内容

• 行业表现：医药板块近期回调，但长期仍具超额收益潜力。
• 原料药价格：维生素、抗生素、激素类中间体价格波动，部分品种价格企稳或反弹。
• 重点公司推荐：云南白药、天士力、科华生物、新华医疗、双鹭药业、瑞康医药。

主要观点

• 医药板块短期面临调整，但中长期仍具投资价值。
• 政策风险相对较小的子行业值得关注，如中成药、生物制药、医疗器械等。
• 创业板回调可能对医药板块产生系统性影响。

关键信息

• 5月主要维生素价格趋于稳定，VA、VE、VB1等价格有上涨可能。
• 抗生素价格短期反弹，但长期产能过剩。
• 医药板块估值处于历史高位，需警惕政策和市场风险。

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【农林牧渔行业观点】

核心内容

• 畜禽价格上涨：端午节拉动需求，畜禽价格回升。
• 投资建议：维持9月和春节后为养殖板块的两个买点。
• 行业动态：猪价和鸡苗价格短期反弹，但难持续；大宗农产品价格波动较小。

主要观点

• 畜禽价格短期受节日和政策影响回升，但长期仍需观察供需变化。
• 存栏高位背景下，猪价上涨空间有限。
• 旅游旺季将推动养殖需求，但市场仍需时间消化前期涨幅。

关键信息

• 6月猪价回升至14.2元/公斤，猪粮比达5.98。
• 鸡苗价格回升至2.3元/羽，但7-8月需求淡季将压制上涨。
• 大宗农产品价格涨势平稳，玉米、大豆价格反弹。

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【旅游餐饮行业观点】

核心内容

• 行业数据：4、5月数据低迷，市场已部分消化。
• 投资机会：6-7月具备投资机会，板块估值处于低位。
• 重点公司：中国国旅、峨眉山A、丽江旅游。

主要观点

• 旅游板块估值低位，具备向上潜力。
• 7-8月为中报兑现期，行业风险累积。
• 海棠湾项目、玉龙雪山大索道等项目具备增长潜力。

关键信息

• 中国国旅市盈率24倍，维持“买入”评级。
• 峨眉山A、丽江旅游维持“增持”评级。
• 旅游板块存在估值修复机会。

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【汽车行业观点】

核心内容

• 重卡行业趋势：从成长主导转向周期支配，竞争格局仍为多玩家。
• 行业升级路径：“轻重”分化是主要发展方向，潍柴动力有望“重化”。
• 投资建议：潍柴动力“买入”，福田、东风、中国重汽“增持”。

主要观点

• 重卡行业进入周期主导阶段，短期波动仍有投资机会。
• 行业升级需通过产业链整合和专业化分工实现。
• 潍柴动力具备产业链拓展能力，值得重点关注。

关键信息

• 2013年重卡销量预计增长7%。
• 重卡企业需关注“轻重”分化策略。
• 潍柴动力和福田汽车等公司被上调至“买入”或“增持”评级。

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【投资评级说明】

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。
• 评级依据：基于12个月内行业或公司相对大盘的表现。

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【近期研究报告一览】

研究员	报告名称	行业	投资评级	日期
兰杰	钢铁行业数据周报20130609	黑色金属	推荐	2013-06-13
许炎	中国联通深度报告	通信运营III	买入	2013-06-07
孙晓东	兴业医药每周观点	医药	中性	2013-06-12
陈娇	农业Excel周报	农林牧渔	中性	2013-06-13
王晓明	餐饮旅游每周观点	餐饮旅游	中性	2013-06-13
文升	重卡系列报告	商用载货车	中性	2013-06-06

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