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毛利率逆势提升，电池盒及新赛道支撑中长期增长

核心内容

敏实集团（00425.HK）发布2026年中报，显示其在面临大宗原材料价格上涨和中国车市承压的背景下，仍实现了盈利能力的提升。公司上半年营业收入为134.1亿元，同比增长9.1%；归母净利润为14.3亿元，同比增长12.3%；综合毛利率为28.6%，同比提升0.3个百分点。公司展现出较强的盈利韧性和成本控制能力。

主要观点

• 盈利韧性突出：尽管外部环境不利，公司通过原材料价格联动、材料及设计优化、工艺改善及成品率提升、优化库存等措施，成功实现了毛利率的逆势提升。
• 业务增长显著：2026H1，电池盒及车身底盘结构件业务营收同比增长26%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 海外业务拓展良好：EMEA（欧洲、中东、非洲）市场营收同比增长16.0%，受益于欧洲电动车市场放量；日韩市场营收同比增长48.8%，主要由于日系客户电池盒业务实现量产。
• 新赛道布局积极：公司正积极拓展机器人、AI基础设施、低空经济等新赛道，为中长期增长提供支撑。
• 盈利预测调整：由于国内车市承压及部分项目量产爬坡的影响，分析师下调了2026-2027年的盈利预测，新增2028年净利润预测为41.88亿元。

关键信息

财务表现

市场表现

• 当前股价：26.860 港元
• 一年最高最低：46.760 / 25.440 港元
• 总市值：317.92 亿港元
• 流通市值：314.66 亿港元
• 总股本：11.84 亿股
• 流通港股：11.71 亿股
• 近3个月换手率：29.38%

业务亮点

• 电池盒业务：受益于欧洲电动车市场放量，公司获得丰田、奔驰、本田等多家国际车企的电池盒与底盘结构件订单，成为现代起亚欧洲市场最大的电池盒供应商。
• 客户结构优化：在大众、比亚迪、吉利、长安、长城等客户中持续扩大相关产品的业务份额。
• 多元化布局：积极拓展机器人、AI基础设施、低空经济等新赛道，为未来增长提供支撑。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 下游客户销量不及预期
• 新业务拓展不及预期

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）
• 评级说明：预计相对强于市场表现20%以上
• 行业评级：看好（Overweight）
• 备注：评级标准基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，不同市场采用不同基准指数。

法律声明

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