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港股晨报总结 - 2025年12月4日

国投证券国际视点

• 11月ADP就业数据显著弱于预期（净减3.2万），企业招聘保守，尤以小型企业收缩明显，增强市场对美联储12月降息25基点的押注。利率期货定价显示，降息概率升至约九成。
• 美股及风险资产（如比特币）因降息预期反弹。
• 后续关注周五推迟公布的PCE物价指数对市场的影响。
• 市场情绪高度依赖美联储降息及经济软着陆前景。

港股市场表现

• 恒生指数收跌约1.3%，个股全面下跌，成交金额降至1,644亿元，卖空盘约占成交额17.59%。
• 热门板块：医药、科网（云计算、AI、短视频相关）领跌；地产股、消费类股（教育、零售、汽车）表现疲软。
• 例外：航空股（受"文旅+民航"政策推动）、有色金属、家电板块表现较好。
• 北水资金转弱，净流入约23亿元；北水净买入最多为小米集团、阿里巴巴、美团；净卖出则集中于腾讯控股、中芯国际、晶泰控股。

京东工业-IPO点评

• 公司概览：专注于工业供应链服务，拥有“太璞”平台，公司交易规模146亿元（同比增长17%），客户覆盖8,110万SKU、1.1万家重点企业客户。
• 财务表现：1H25收入103亿元（同比增长19%），毛利增长31%至18.6%毛利率（净利润率4.8%），净利润同比增长34%。
• 行业前景：工业供应链数字化市场增长迅速，预计未来年复合增长率达8.3%，线上渗透率提升空间大。
• 优势与风险：中国工业供应链线上化空间大，京东工业市场份额第一；然而毛利率低、依赖京东集团收入（36%占比）、库存压力是风险。
• 募资计划：发售价12.7-15.5港元，基石认购占49.3%，预计募资净额中位数28.27亿港元，29.3%用于供应链技术升级，25%扩品类客户。
• 估值与建议：发行后市值340-415亿元，估值处于合理区间，分析师建议“买入”，IPO专用评分5.3。

结束语

市场再次高度依赖美联储政策动向，非美经济不利数据提振降息预期，充当成关键情绪风向标。恒指全线受压下行，资金避高就低转向有利消息板块。京东工业作为稀缺的工业数字化平台迎来关注，未来看点包括业绩增速、毛利率改善潜力及分销模式迁移空间。投资者可继续关注政策利好板块，把握结构性机遇。