20171027-兴业证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩超预期_高增长持续_7页_669kb

爱尔眼科（300015）证券研究报告总结

核心内容

本报告对爱尔眼科（300015）的财务表现、业务增长及投资价值进行了分析，并给予“增持”评级。报告基于公司三季报数据，结合历史业绩及未来盈利预测，全面评估了公司的发展潜力和市场地位。

主要财务指标（2017年10月27日）

业绩表现

公司2017年三季报实现营业收入43.82亿元（同比增长42.16%），营业利润9.07亿元（同比增长48.98%），归属于母公司的净利润6.33亿元（同比增长35.06%），扣非归母公司净利润6.57亿元（同比增长38.86%）。

• 单季度表现：2017年第三季度营业收入17.92亿元（同比增长54.10%），营业利润4.05亿元（同比增长61.22%），归属于母公司的净利润2.71亿元（同比增长38.30%），扣非归母公司净利润2.92亿元（同比增长45.02%）。

分项业务增长情况

• 准分子手术业务增长约45%
• 白内障手术业务增长约40%
• 视光业务增长约35%
• 门诊量增长约28%

公司业务增长主要依赖于内生增长，新店盈利周期缩短，并购贡献部分增速，但整体仍以内部扩张为主。

费用与盈利预测

• 销售费用：5.59亿元（同比增长43.99%），销售费用率12.76%（同比上升0.60pp）
• 管理费用：5.92亿元（同比增长31.28%），管理费用率13.51%（同比下降1.12pp）
• 财务费用：4,314.82万元（同比增长506.96%），财务费用率0.98%（同比上升0.75pp）

盈利预测：

• 2017年EPS为0.48元
• 2018年EPS为0.63元
• 2019年EPS为0.84元
• 对应PE分别为46、35、26倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。

财务比率分析

投资要点

1. 业绩超预期：公司三季报表现优于市场预期，各项指标均实现快速增长。
2. 高增长持续：预计未来三年业务将保持稳定增长，公司具备较强的复制能力。
3. 盈利模式稳健：公司通过提升现有医院利润率和扩大医院规模，实现内生增长与外延扩张并重。
4. 估值合理：基于未来三年的盈利预测，公司PE逐步下降，但仍是优质成长股。
5. 建议积极关注：继续给予“增持”评级，建议投资者关注其长期发展。

风险提示

• 业务开拓及经营风险
• 技术及人才风险

报告正文摘要

事件回顾

公司发布三季报，营业收入、营业利润和净利润均实现显著增长，其中第三季度增速尤为明显。

业务增长分析

各分项业务均保持高速增长，其中准分子、白内障和视光业务增速较快，而门诊量增长约28%。公司内部扩张和新店建设成为主要增长动力，老店增速约20%，新店盈利周期缩短，并购贡献有限。

盈利预测与估值

公司持续提升管理运营效率，同时加快扩张步伐，预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.63、0.84元，对应PE分别为46、35、26倍。公司成长性良好，中长期具有投资价值。

财务健康状况

公司资产负债率保持在合理区间，流动比率和速动比率均高于1，显示短期偿债能力较强。资产周转率稳定，应收账款周转率保持良好。

结论

爱尔眼科（300015）凭借持续的高增长、良好的盈利能力和稳健的财务状况，成为医疗服务行业的优质成长股。公司通过管理优化和扩张策略，不断提升盈利能力与市场份额，未来发展前景广阔。建议投资者积极关注，继续给予“增持”评级。