20190102-中泰证券-如何理解当前生猪养殖股的市场一致预期与分歧_13页_1mb

行业分析总结：生猪养殖股市场预期与行业动态

核心内容

本文分析了当前生猪养殖股的市场一致预期与分歧，并探讨了2018年11-12月生猪养殖板块涨幅背后的逻辑。此外，还提供了2018年12月（第52周）畜禽产业链相关数据，包括猪价、鸡价、饲料价格及大宗农产品价格变动情况。

市场一致预期与分歧

一致预期

• 2019年见到猪价底部：市场普遍认为2019年将是生猪养殖行业周期的底部。
• 非洲猪瘟影响：非洲猪瘟加速了行业产能去化，成为推动猪价反转的关键因素。

市场分歧

• 2019年何时见底：市场对2019年生猪价格拐点出现的时间点存在较大分歧，主要有以下四种情形假设：

1. 情形假设（1）：非洲猪瘟自身因素淘汰产能超预期，2019年生猪价格V型反转。

   • 逻辑：疫情因素导致产能淘汰超预期，带动价格快速反弹。
   • 不确定性：淘汰量难以统计，市场预期不足。

2. 情形假设（2）：乐观假设，非洲猪瘟加速产能去化，2019年春节后3-5月见底。

   • 逻辑：疫情加速产能去化，配合节后需求下滑，价格见底。
   • 市场反应：2018年11-12月股价大幅反弹，反映对这一逻辑的认同。

3. 情形假设（3）：中性假设，北方产能加速淘汰，南方延缓，2019年下半年见底。

   • 逻辑：北方产能因疫情加速淘汰，南方因价格未跌至低点，产能去化有限。
   • 市场预期：部分投资者认为市场高估了疫情对产能的实际影响。

4. 情形假设（4）：悲观假设，2019年可能仍面临W型底部，价格持续低迷。

   • 逻辑：2018年初猪价跌幅深但持续时间短，养殖主体仍有现金流缓冲。
   • 预期：养殖主体无动力大规模淘汰产能，价格或持续低迷。

2018年11-12月生猪养殖板块涨幅分析

• 股价反应：2018年11-12月生猪养殖板块大幅反弹，反映市场对2019年价格见底的强烈预期。
• 预期逻辑：市场认为非洲猪瘟加速产能去化，推动价格在2019年春节后见底。
• 盈利预测改善：相比2014年，2018年市场对2019年周期反转的预期更为强烈。

中泰农业重点上市公司估值表

畜禽链价格走势

猪价

• 瘦肉型猪：12月跌至11.41元/公斤（-8.87%）
• 仔猪：涨至22.48元/公斤（+4.27%）
• 头猪盈利：跌至73.01元/头（-29.63%）

鸡价

• 山东毛鸡收购价：跌至4.96元/斤（-7.47%）
• 烟台鸡苗价：维持3.75元/羽
• 山东鸭苗价：跌至3.99元/羽（-35.65%）

存栏数据

• 11月底生猪存栏：涨至32306万头（-0.70%）
• 能繁母猪存栏：跌至3058万头（-1.29%）

饲料价格

• 育肥猪配合料：维持3.07元/公斤
• 肉鸡配合料：维持3.16元/公斤
• 蛋鸡配合料：跌至2.89元/公斤（-0.03%）
• 进口鱼粉：跌至12.39元/公斤（-0.02%）

其他大宗类价格

玉米

• 国内现货价：跌至1946.05元/吨（-0.57%）
• 国内现货与到港价差：-233.37元/吨

大豆

• 国内现货价：跌至3563.68元/吨（-0.32%）
• 国内现货与到港价差：-214.38元/吨

小麦

• 国内现货价：跌至2475.56元/吨（-0.22%）

大米

• 国内现货价：维持2320元/吨

国外价格

• 美玉米：跌至375.75美分/蒲式耳（-0.73%）
• 美大豆：维持895.5美分/蒲式耳
• 美小麦：跌至511.5美分/蒲式耳（-0.49%）
• 美糙米：跌至10.055美元/英担（-4.69%）

糖

• NYBOT食糖：跌至12.39美分/磅（-0.41%）
• 南宁糖现货：跌至5110元/吨（-0.49%）
• 郑州白糖：跌至4703元/吨（-4.41%）

水产品价格

• 海参：维持164元/公斤
• 扇贝：维持10元/公斤
• 鲍鱼：维持140元/公斤
• 鲤鱼：维持13元/公斤
• 草鱼：维持15元/公斤
• 鲫鱼：维持19元/公斤

风险提示

• 农业政策落地不达预期
• 猪价、鸡价走势不达预期

投资评级说明

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