20221017-光大证券-航空机场行业2022年9月经营数据点评_国际航线逐步复航增班_航空机场估值有望继续修复_7页_640kb

行业研究总结：航空机场行业2022年9月经营数据点评

核心内容

2022年9月，航空与机场行业整体经营数据表现低迷，受国内疫情反复影响，航空客运需求持续承压。然而，随着新冠疫苗和治疗技术的不断推进，行业复苏预期增强，航空机场板块估值有望逐步修复。

主要观点

• 航空需求持续承压：三大航（国航、东航、南航）9月国内航线ASK（可用座位公里）和客运量同比和环比均出现显著下降，客座率也呈现波动。
• 疫情反复抑制出行：尽管国内疫情有所缓解，但多地仍出现反复，导致旅客出行意愿不足，航空运输量恢复缓慢。
• 国际航线逐步复航：国际航线ASK和执飞航班量环比上升，显示国际业务正在逐步恢复。
• 机场旅客吞吐量波动：一线机场如浦东、白云、深圳等国内航线旅客吞吐量环比部分回升，但同比仍大幅下降，恢复至2019年水平的40%-50%区间。
• 行业复苏预期增强：分析师认为，疫情对行业的影响是暂时性的，航空客运需求将逐步恢复，机场与航司的价值重估是确定性事件，板块短期波动不影响长期上涨趋势。
• 投资建议：维持航空机场行业“增持”评级，重点推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注东航、南航、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。

关键信息

1. 航空公司经营数据

• 三大航（国航、东航、南航）：

  • 9月ASK同比分别下降43.5%、33.4%、33.8%，环比分别下降38.1%、28.9%、32.1%。
  • 客运量同比分别下降45.7%、31.0%、34.2%，环比分别下降40.3%、27.3%、31.1%。
  • 客座率分别为64.5%、68.6%、68.3%，同比变化-2.1、+3.8、-0.62pct，环比变化-2.3、+1.6、-0.65pct。
  • 国内航线客运量环比分别下降41.4%、27.7%、31.7%，同比下降61.4%、52.6%、51.3%。

• 吉祥航空：

  • 9月ASK同比下降38.2%，其中国内航线ASK同比下降39.2%，环比下降39.7%。
  • 客运量同比下降40.2%，其中国内航线客运量同比下降40.3%，环比下降36.0%。
  • 客座率为71.7%，其中国内航线客座率为71.6%，同比减少1.1pct，环比增加1.3pct。

• 春秋航空：

  • 9月ASK同比下降29.2%，其中国内航线ASK同比下降29.3%，环比下降26.6%。
  • 客运量同比下降36.0%，其中国内航线客运量同比下降36.1%，环比下降27.1%。
  • 客座率为77.6%，其中国内航线客座率为77.7%，同比减少7.1pct，环比增加0.15pct。
  • 以2019年为基数，国内航线ASK同比上涨7.5%，客运量同比下降12.4%。

2. 机场旅客吞吐量

• 北京首都机场：

  • 8月飞机起降架次同比上涨11.7%，环比上涨8.3%，但较2019年同期下降61%。
  • 国内航线起降架次同比上涨21.5%，环比上涨11.2%，但较2019年同期下降51%。
  • 旅客吞吐量同比上涨37.2%，环比上涨21.3%，但较2019年同期下降77%。
  • 国内航线旅客吞吐量同比上涨38.4%，环比上涨20.3%，但较2019年同期下降69%。

• 上海浦东机场：

  • 9月飞机起降架次同比下降16.1%，环比小幅下跌0.1%，较2019年同期下降51%。
  • 国内航线起降架次同比下降24.9%，环比下跌2.4%，较2019年同期下降38%。
  • 旅客吞吐量同比下降23.3%，环比上涨6.7%，较2019年同期下降72%。
  • 国内航线旅客吞吐量同比下降23.4%，环比上涨5.2%，较2019年同期下降48%。

• 广州白云机场：

  • 9月飞机起降架次同比下降18.1%，环比下降16.9%，较2019年同期下降35.7%。
  • 国内航线起降架次同比下降19.6%，环比下降18.9%，较2019年同期下降24.4%。
  • 旅客吞吐量同比下降19.7%，环比下降18.3%，较2019年同期下降52.6%。
  • 国内航线旅客吞吐量同比下降21.0%，环比下降19.3%，较2019年同期下降38.7%。

3. 行业数据与趋势

• 2022年9月全民航旅客运输量约为1992万人次，较2021年同期下降44.8%，较2019年同期减少63.6%。
• 国内航司运力恢复至2019年同期的51%，国内客流量恢复至41%。
• 国庆假期民航客运总量为464.2万人，同比下降50%，仅为2019年同期的36%。
• 全行业飞机日利用率为3.2小时，同比下降2.5小时，较2019年同期减少4.5小时。
• 国内航线平均票价为794元，同比下降9.4%，较2019年同期下降30%。

4. 投资建议

• 维持航空机场行业“增持”评级。
• 推荐公司：中国国航、春秋航空、白云机场。
• 建议关注公司：中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。

5. 风险分析

• 新冠疫情持续时间超出预期：疫情延长可能抑制旅客信心，推迟需求复苏。
• 宏观经济下滑：可能影响出行需求和机票价格，进而影响行业业绩。
• 油价上涨与汇率波动：增加航空公司运营成本，影响净利润。
• 极端天气或群体事件：短期抑制旅客出行意愿，影响营收。

估值与盈利预测

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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