20170621-兴业证券-收费公路行业2017年中期投资策略_货车流量向好_多元业务贡献收益_12页_591kb

高速公路行业2017年中期投资策略总结

核心内容

2017年中期，中国高速公路行业在政策调控和市场需求的双重作用下，呈现出货车流量向好、客运量受高铁分流影响下降、多元业务助力业绩增长的总体趋势。行业整体表现稳健，具备良好的现金流和分红能力，防御性较强，投资价值显著。

主要观点

• 客运方面：全国公路客运量和客运周转量因高铁分流而下降，1-4月同比下降约4%。短期内高铁对公路客运的分流效应依然存在，预计未来3年客流量仍受其影响。
• 货运方面：全国公路货运量和货运周转量呈现回暖趋势，1-4月货运量同比增长9%，货运周转量增长8.3%。这一趋势主要由2016年9月起的货车新标及超载治理政策推动，短期内政策对货车流量有所冲击，但长期来看，货车运量实现上升。
• 行业整体表现：高速公路行业上市公司通行费收入基本稳健，同比增长，部分公司甚至实现小幅上升。此外，公司投资的金融、地产等资产也贡献了良好收益，推动整体业绩增长。
• 投资策略：高速公路行业具备高分红、高股息率、现金流稳定等优势，长期来看业绩稳健，建议投资者关注并持有。部分重点公司如宁沪高速、深高速、粤高速等，均被给予“增持”或“买入”评级。

关键信息

1. 货车流量与政策影响

• 政策背景：自2016年9月起，公安部开展为期一年的货车超限超载专项整治，同时实施货车新国标G1589-2016，统一了超限认定标准，规范了执法行为。
• 短期影响：政策初期对货车流量造成一定冲击，如治超首日全国货车流量下降3.7%，山东、安徽、河北降幅最大。
• 长期影响：超载车辆减少，非超载车辆增加，且部分普通公路超载车辆转向高速公路，带动整体货车流量上升。

2. 重点公司表现

3. 财务数据与投资分析

• 宁沪高速：

  • 2017年1-4月车流量同比增长6%，其中1月增长显著，但受春节因素影响，部分月份数据波动较大。
  • 2017年Q1营业收入22.96亿元，同比增长12%；归母净利润8.79亿元，同比增长13.6%。
  • 地产业务收入增长显著，推动整体业绩增长。
  • 预计17-18年EPS为0.73元、0.80元，对应PE为13.2X、12.1X，维持“增持”评级。

• 深高速：

  • 2017年1-4月车流量同比增长10.2%，通行费收入同比增长4%。
  • 2017年Q1营业收入10.31亿元，同比增长3.4%；归母净利润3.49亿元，同比增长38.51%。
  • 政府补偿款和新增地产项目贡献了显著利润。
  • 预计17-19年EPS为0.74元、0.79元、0.87元，对应PE为11.3X、11X、10X，维持“买入”评级。

• 粤高速A：

  • 2017年1-4月车流量同比增长11.8%，通行费收入同比增长4.1%。
  • 2017年Q1营业收入7.09亿元，同比增长7.97%；归母净利润2.87亿元，同比增长51.50%。
  • 财务费用下降显著，推动利润增长。
  • 预计2017-2018年EPS分别为0.74元、0.70元，对应PE为11.2X、11.9X，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致车流量下降，影响通行费收入。
• 政策不确定性：治超治限政策的执行力度可能影响货运量变化。
• 行业竞争加剧：随着更多高速公路建成，行业竞争可能加剧。

结论

综合来看，2017年中期，高速公路行业在政策调控下展现出较强的韧性和增长潜力，尤其是货车流量回暖对行业收入贡献显著。重点公司如宁沪高速、深高速、粤高速等，均表现良好，业绩稳健增长，且多元业务（如地产、金融）为公司提供了额外收益来源。因此，高速公路行业在当前环境下具备较高的投资价值，建议投资者关注并持有。